核心观点 - 预计2025年第二季度上市银行营收和净利润同比增速分别为+0%和+1%，较第一季度（-2%和-1%）略有改善，符合市场预期 [1] - 业绩改善主要源于息差降幅收窄及其他非息收入压力缓解，监管对银行存贷款报价的引导被视为稳定盈利、防范金融系统风险的“反内卷”措施 [1] 财务业绩与息差分析 - 预计2025年第二季度上市银行净利息收入同比-1%，降幅较第一季度的-2%收窄，主要由于净息差降幅收窄 [2] - 预计2025年第二季度上市银行净息差季度环比下降3个基点，同比下降11个基点，较第一季度（环比-4个基点，同比-12个基点）略有改善 [2] - 息差改善主要因央行及利率自律机制对存贷款报价进行引导和约束，防止不合理竞争（如低于国债利率的贷款报价、牺牲可持续性的存款高息报价） [2] - 展望未来，即使利率下行支持实体经济，预计银行净息差将呈现资产负债利率双边下降趋势，维持净息差降幅收窄的判断，对净利息收入和营收增速形成正向支撑 [2] - 2025年第一季度上市银行资产收益率为3.38%，负债成本率为1.83% [2] 政策与税务影响 - 自2025年8月8日起，恢复对新发行国债、地方政府债券、金融债券利息收入征收增值税 [2] - 假设上市银行金融投资平均到期期限约5年且新发金融债利率上行，该政策对上市银行净利润影响约0.8%，幅度有限 [2] - 实际影响可能小于测算值，因银行金融投资收益率可能上行，且银行可通过调整资产配置稳定综合收益率 [2] 资产与贷款增长 - 截至2025年6月末，银行业总资产同比增长7.9%，较3月末的6.6%上升 [3] - 分机构看，大行、股份行、城商行、农村金融机构总资产同比增速分别为10.6%、4.8%、10.2%、5.5% [3] - 截至2025年6月末，贷款同比增长7.1%，较3月末的7.4%小幅下降 [3] - 分机构看，全国性大型银行、全国性中小银行贷款同比增速分别为9.2%、6.1% [3] - 基建等对公领域仍是贷款主要的投放方向 [3] 估值与投资建议 - 维持银行全年盈利及股息稳健的判断 [3] - 目前部分A股和H股中资银行股息率回升至4.5%-5.5%，仍有投资性价比，提及标的包括国有大行、成都银行、江苏银行 [3] - 提示去年8-10月即完成中期分红且年化股息率在4.5%以上的银行，包括沪农商行、平安银行、南京银行 [3]