非农就业数据大幅下修 - 美国7月非农就业新增7.3万人 远低于预期的11万人 [1] - 5月和6月数据被大幅下修25.8万人 修正幅度近90% 为2020年5月以来单次最大幅度下修 [1] - 数据下修引发市场对劳工统计局数据有效性和可靠性的严重质疑 [1] 数据下修原因分析 - 数据下修源于初始数据发布后额外调查结果的收集以及季节性调整因子重新计算的影响 [2] - 非农就业数据基于每月向约12.1万家企业及政府机构开展的调查 初值依据约60%的调查数据发布 [2] - 季节性调整模型滞后性可能导致初值严重偏离实际 5月数据下修12.5万人中有9.7万人归因于季调因素 [3] 美联储政策动向 - 美联储7月维持利率不变 联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5% 已连续5次议息会议暂停行动 [4] - 市场预期美联储9月降息25BP概率为100% 且年内或降息2-3次 [6] - 若劳动力市场持续疲软且通胀影响被证伪 不排除9月进行50BP补偿性降息 但25BP仍是基准情形 [6] 美联储内部动态 - 7月议息会议出现重大分歧 两名理事投下反对票 为1993年以来首次 [5] - 反对者包括美联储理事沃勒和特朗普提名的金融监管副主席鲍曼 沃勒被视为下任美联储主席热门人选 [5] - 美联储理事库格勒宣布将于8月8日提前数月辞职 [5] 对全球资本市场影响 - 非农数据公布后市场呈现恐慌性避险 美债收益率骤降 美元美股齐跌 黄金显著上扬 [7] - 若劳动力市场显著恶化而通胀仍高 美元资产或面临全面回调 但利好港股、A股及黄金等资产 [7] - 较可能情形是美国就业数据保持稳健 美联储9月降息25BP 驱动美股温和上行、美债收益率下行、美元承压及黄金升势 [7]