市场交易活跃度 - 债券二级市场7月总成交金额413,960.27亿元 同比环比分别增长3.28%和9.36% [2] - 信用债成交金额86,840.69亿元 同比环比分别大幅增长16.32%和12.28% [4] - 利率债成交金额256,461.17亿元 同比环比分别增加0.38%和11.88% [4] 信用债结构特征 - 产业债呈现"量升质降"特征 成交金额大幅增长22.35% 但风险偏好下移 AAA级别占比回落 AA+和AA级别显著抬升 [4] - 城投债呈现"量缩质升"特征 成交金额小幅缩减2.40% 信用资质向AAA级别汇集 [4] - 信用债久期同步拉长 延续向3-5年中长期延伸的趋势 城投债期限继续向5年以上延伸 [4] 信用利差表现 - 信用利差呈"V型"走势 先缩后扩 月末收于44.99bp 仍处于年内低位 较上月末微降1.33bp 但较去年同期上升14.54bp [1][4] - 产业债多数行业利差中枢环比下移 上游能源行业利差保持平稳 中游制造业仅通信行业利差小幅走扩 [5] - 城投债利差延续收敛 高利差区域显著压缩 大部分省份利差继续下行 贵州区域利差降至250bp以下 [5] 行业利差分位数 - 高利差行业包括纺织服饰(153.07bp)、房地产(98.47bp)、电力设备(86.35bp)、医药生物(70.37bp)和综合行业(70.01bp) [5] - 低利差行业包括公用事业(44.89bp)、交通运输(46.84bp)、机械设备(47.29bp)、石油石化(47.50bp)和建筑材料(47.81bp) [5] 后市展望 - 增值税新政落地 产业债与城投债利息税负维持原状 比价优势凸显 机构配置需求或将抬升 [1][5] - 低利率环境短期难改 但受股债跷跷板、消息面扰动等因素影响 信用利差大概率维持区间震荡 [1][5] - 信用债交投活跃度有望继续升温 [5]