核心观点 - 公司第二季度关键运营和现金流指标从上一季度的低迷中强劲反弹 但业绩未达市场预期 每股收益和收入均低于分析师共识[1] - 尽管季度环比改善 但同比表现仍然承压 可分配现金流和经营现金流生成疲软 单位持有人分派的覆盖比率显著下降[1][5][8] - 管理层预计2025年下半年随着工厂运营正常化 可分配现金流和分派覆盖比率将出现"稳固"改善 且未来18个月无计划中的大型检修停工[11] 财务表现 - 第二季度GAAP每股收益为0.41美元 低于分析师预期的0.47美元 与去年同期持平[1][2] - 第二季度GAAP收入为2.971亿美元 低于3.01亿美元的共识预期 但较去年同期增长4.6%[1][2][6] - MLP可分配现金流为1500万美元 较去年同期的1710万美元下降12.3% 但较第一季度的470万美元增长逾三倍[2][5] - 经营活动产生的现金流为910万美元 较去年同期的1.219亿美元大幅下降92.5%[2][7] - EBITDA为1.244亿美元 较去年同期的1.232亿美元增长1.0%[2] 业务运营 - 公司作为专注于乙烯生产的MLP 主要业务是拥有和运营乙烯生产设施[3] - 约95%的乙烯产量通过固定利润的照付不议合同销售给母公司Westlake Corporation 使其免受大宗商品市场波动影响[4][9] - 乙烯年名义产能约为37亿磅 销售协议规定了每磅0.10美元的固定现金利润率[9] - 第二季度第三方乙烯销售额为2800万美元 较去年同期的4460万美元下降 反映出对Westlake的严重依赖[6][10] 现金流与资本支出 - 经营现金流大幅下降主要归因于Petro 1检修相关支付的时机和成本[7] - 维护性资本支出为2050万美元 较去年同期的930万美元显著增加[7] - 2025年上半年维护性资本支出超过4100万美元 结合第一季度产量下降 造成了近期现金流覆盖压力[10] 分派政策 - 季度分派连续第44个季度维持在每单位0.4714美元不变[8][12] - 过去十二个月的非GAAP分派覆盖比率降至0.79倍 远低于约1.05倍的长期平均水平[8] - 分派未完全被非GAAP MLP可分配现金流覆盖[8] 前景展望 - 管理层预计2025年下半年可分配现金流和分派覆盖比率将稳固改善[11] - 未宣布改变季度分派或计划资本支出[11] - 未来18个月无计划中的大型检修停工 2025年或2026年无额外计划中的检修[8][11] - 未提供2025年下半年或全财年的具体财务指引[12]