业绩预测与评级 - 预计2025-2027年归母净利润分别为227 59亿元 261 69亿元 289 69亿元 分别同比增长1 73% 14 98% 10 70% [1] - 2025-2027年EPS分别为2 40元/股 2 76元/股 3 05元/股 维持"买入"评级 [1] - 2025H1预计实现归母净利润约123 59亿元 同比增长35%左右 [1][2] 行业供需与价格趋势 - 国内电解铝产能接近天花板 未来新增产能有限 电网 新能源汽车等支撑需求端韧性 电解铝供需缺口有望逐渐显现 驱动铝价中枢上移 [1] - 氧化铝短期供给过剩 价格或围绕成本线波动 Q3几内亚雨季铝土矿发运量或将下降 支撑价格趋稳 氧化铝价格有望维持震荡 [1] - 中长期"反内卷"政策持续加码 氧化铝新增产能投产节奏或有望放缓 改善产能过剩格局 [1] 公司业务与产能 - 电解铝是公司营收和利润主要来源 氧化铝以自产自用为主 部分对外销售 [2] - 截至2025年3月末 公司具备电解铝总产能645 9万吨 [3] - 云南宏桥持有云南宏泰股权比例由75%增至100% 公司在云南电解铝权益产能增加48 36万吨至193 44万吨 [3] 分红与估值 - 2023-2024年分红总额分别为54 6亿元 138 7亿元 分红比例分别为47 6% 62 0% [4] - 预计2025年归母净利润227 6亿元 假设分红比例与2024年持平 则股息率为8 0% 当前股价对应P/E为8 5倍 [4] - 国债等债券品种恢复征税后 金融机构实际收益下降 以公司为代表的优质高股息龙头或受机构青睐 迎来价值重估机会 [4]