美股财报季表现 - 以Meta和微软为核心的科技龙头公司财报表现未令人失望，苹果公司财报也表现稳健 [1] - 除大幅超出预期的公司外，多数公司财报公布后股价仍以下跌为主 [1] - 股价下跌主要因前期涨幅过大，已将良好业绩定价进去，估值过高导致对风吹草动敏感 [3] 宏观经济与政策动向 - 美国财政部三季度净发债额度为一万亿美元，计划将账户余额提升至8500亿美元，四季度计划再净发行5900亿美元 [4] - 发债结构以国库券T-bills放量为主，中长端发行量与二季度基本一致，财政部因当前利率较高而暂缓发行中长债 [4] - 美联储7月议息会议维持利率不变，主席鲍威尔表态偏鹰派，称不会预设9月份降息 [10][11] - 6月核心PCE物价指数环比增长0.26%，年同比增幅为3.2%，显著高于美联储2%的长期目标 [12] - 就业市场表现疲软，5月非农就业从13.9万下修至1.9万，6月从14.7万下修至1.4万，7月新增仅7.3万 [14] - 美国二季度GDP增长3%，但剔除存货变化后的民间内需（企业投资+居民消费）折年增长率仅为2%，显示内生增长动力走弱 [16] - 物价上涨、就业停滞、内需走弱三者结合，经济状态更类似“滞胀”而非高增长 [17] 市场情绪与资产表现 - 市场忽略下半年高利率前景，转而定价明年由“关税战胜利、财政宽松、货币宽松”催动的通胀式经济增长预期 [18] - 美股高位运行，财报季利多基本出尽，短期风险大于机会 [18] - 海豚投研虚拟组合Alpha Dolphin上周下跌1.5%，跑赢沪深300、恒生科技、MSCI中国及标普500指数 [19] - 组合表现受益于偏防御的配置结构，黄金、现金、美债配置比例较高 [21] - 自测试开始至上周末，组合绝对收益为92.6%，超额收益达86.4%，初始虚拟资产1亿美元增至超过1.96亿美元 [22] 重点公司财报表现 - 微软股价小幅上涨，主要因第四财季Azure业务增速环比提升4个百分点至39%，超市场预期 [23] - Meta股价上涨，主要因第二季度广告增长超预期，且对三季度前景积极 [23] - 网易股价下跌6.0%，主要因估值性价比下降，下半年手游新品管线欠缺导致估值上升动力不足 [23] - 哔哩哔哩股价下跌6.3%，市值92亿美元，回归估值区间中枢 [23] - 拼多多股价下跌7.1%，主要因市场避险情绪抬头及前期反弹后的回调 [23] - Reddit股价大涨26.0%，主要因第二季度广告变现超预期及空头回补 [23] - 理想汽车股价下跌14.7%，主要因纯电新车i8表现不及预期及增程L系列7月销量回撤幅度较大 [23] - Coinbase股价下跌19.7%，主要因第二季度行业交易量下滑及业绩惨淡引发估值调整 [23] 资产组合配置 - Alpha Dolphin虚拟组合持仓18只个股与权益型ETF，其中7只为标配，其余低配 [24] - 权益资产与黄金、美债、现金等防守资产配置比例约为53:47 [24] 本周重点事件展望 - 本周重点关注AMD财报，观察在CSP巨头上调资本开支后其指引是否超预期 [25] - 垂类巨头如迪士尼、Uber、Airbnb、Block财报可为了解美国经济进展提供线索 [25] - 软件股如Palantir、Shopify、Unity、Applovin财报可观察AI在SaaS端应用进展 [25] - 中国资产重点关注中芯国际财报，观察传统半导体周期长度 [25]