债券市场近期表现与调整 - 截至8月1日，全市场超过七成（5085只/7231只）债券型基金近两周出现净值回撤，其中超八成产品曾在7月创下净值新高 [1][2] - 在回撤债基中，区间跌幅超过1%的有40只，工银可转债近两周下跌2.35%，多只可转债及纯债产品跌幅居前 [2] - 纯债型产品成为调整重灾区，区间下跌比例超过77%，跌幅前20名产品中有9只为纯债，超过200只纯债产品年内回报已由盈转亏 [2] 市场调整原因分析 - 调整驱动因素包括：“反内卷”政策预期升温及雅江下游水电站项目启动推动风险资产走强，上证指数突破3600点 [3] - 资金面边际收紧，叠加超长期国债招标遇冷与基金赎回负反馈效应，共同加剧债市压力 [3] - 10年期国债收益率从7月下旬的1.66%左右增至1.75% [2] 投资逻辑与策略转变 - 债券市场已从去年的单边牛市进入低利率、低波动、低利差的震荡周期，从“配置为王”转向“交易元年” [1][3][7] - 核心特征为“开倒车行情”，因年初估值处于高位，市场机会更多源于超调后的修复，每一次剧烈波动可能成为布局窗口 [1][3] - 简单“买长债、拉久期”策略失效，需从“研究差异、信息差异、行动差异”中挖掘收益，建议在市场情绪化波动时强化逆向布局能力 [3] 基金赎回压力与流动性管理 - 近一个月至少有36只债券型基金因遭遇大额赎回而发布提高份额净值精度的公告，其中纯债类产品有28只 [1][5] - 近期发布赎回公告的债基普遍存在机构资金高度集中现象，多只产品单一机构持有比例超过97%，甚至达到100% [5] - 对流动性管理要求提高，需提前预判流动性缺口，早期快速应对（最佳时间窗口为1-2天）对产品收益至关重要 [6] 市场资金面与未来展望 - 债券市场面临的最大问题是缺乏持续进入债市的增量资金，银行和保险等配置型大资金上半年未在二级市场较大程度拉长久期 [7] - 静态收益率进入“1字头”区间，资产收益想象力弱化，信用利差收窄至低位导致信用资质挖掘失效 [7] - 当前经济总需求季节性走弱，7月PMI环比走弱，8月债市进入震荡偏多的窗口期，后续需关注风险偏好、商品价格变化及中美贸易谈判与央行操作 [7]