上市进展与估值 - 公司时隔三年后于2025年1月获得中国证监会备案批准 推进赴美上市进程 并于3月13日首次递交公开版招股书 7月15日完成第三次更新 [1] - 公司计划以4至6美元发行500万股ADS 筹资2500万美元 按中间价计算市值达5.92亿美元 [1][13] - 按2024年收入3.43亿元人民币计算 PS估值超10倍 高于已上市同行水平 [13] 行业背景与市场机遇 - 中国互联网医院数量从不足百家暴增至2024年3340所 年诊疗服务超1亿人次 主要受政策破冰(2018年)、疫情催化、医保覆盖(29省)及技术升级(AI+5G)驱动 [1][8] - 数字慢性病管理市场规模2018-2022年CAGR达44.6% 预计2022-2027年CAGR为23.7% 2027年市场规模将达7786亿元 [8] - 实体扩展型占互联网医院总量83.5% 平台聚合型代表为京东健康/阿里健康 公司属于聚焦慢性病的垂直专业型 [2] 业务模式与运营数据 - 公司构建慢性病管理一站式平台 连接患者、医生与医药产品 2024年签约医生21.28万名 覆盖56个科室 成熟医生留存率99.4% [2] - 2024年促成问诊26.3万次 开具处方16.2万张 交易患者69.93万 90天复购率66.2%(肝病领域达73.9%) 单用户收入766元 [3] - 药品仓储SKUs达42493个(处方药13267个) 拥有3家自营药店+18家合作药店 覆盖7个一二线城市 [3] 财务表现与收入结构 - 2024年总收入增长12.37%至3.43亿元 其中互联网医院收入增长25.4%至8904万元(占比26%) 医药供应链收入增长8.4%至2.54亿元(占比74%) [3][4][5] - 整体毛利率从12.7%提升至13.9% 但医药供应链业务毛利率仅3.8%(2023年为1.4%) 显著低于互联网医院业务42.7%的毛利率 [6][7] - 2024年净亏损3736.5万元 主要因销售费用增长29%及低毛利业务占比过高 [5][6] 竞争挑战与风险因素 - 面临阿里健康等巨头的流量与供应链优势压制 签约医生数量较医联/妙手医生存在差距 技术及模式创新不足 [10] - 资产负债率畸高 总负债5.46亿元(含关联方贷款3.57亿元) 远超总资产4622.76万元 [10][13] - 盈利模式未跑通 低毛利药品业务占比过高(74%) 医生扶持成本及物流仓储支出持续消耗现金流 [10]