核心观点 - 人工智能推动通信行业相关企业再发展 看好硬件端发展高增长 [1] - 算力板块处于快速发展周期 大模型投入持续 算力底座需求日趋旺盛 [1] - 海外云厂商AI领域大规模投资战略获得丰厚回报 [2] Meta业绩表现 - 第二季度营收475.2亿美元 同比增长22% 摊薄后每股收益7.14美元 同比增长38% [1] - 第三季度营收指引475至505亿美元 均超预期 [1] - 广告展示量及广告单价大幅增长 广告收入同比增长22% 拉动业绩增长 [2] - 2025财年资本开支从640-720亿美元上调至660-720亿美元 [2] - 2026财年费用增速将超过2025年 [2] - CFO认为AI资本开支仍处于回报曲线极早期阶段 [2] 微软业绩表现 - 2025财年第四季度调整后每股收益3.65美元 超预期3.37美元 [1] - 季度营收764.4亿美元 同比增长18% 净收入272亿美元 同比增长24% [1] - Azure云计算业务营收超750亿美元 同比增长34% [2] - 2026财年第一季度资本开支预测300亿美元 [2] - CFO提到目前需求仍远高于供给 [2] 行业发展趋势 - 海外云厂商算力投入持续高增 高基数基础上仍加大投资 [3] - 短期驱动因素：浏览器ToC端流量争夺及广告收入 [3] - 云厂商AI投入相较可能获得的流量份额及广告收入仍有提升空间 [3] - 提升竞争力主要手段：通过人工智能大模型及智能体提供客制化服务增加客户粘性 [3] - 中长期智能体进化将扩大人工智能应用领域 带动生产力及生活方式革命 [3] - 应用端与硬件端良性循环使算力基础设施高投入可能进入常态化 [3]