美国非农就业数据疲软引发市场反应 - 7月非农就业人数仅增加7.3万人，远低于预期，且5月和6月数据合计下修25.8万人，下修幅度高达90% [1] - 疲软就业报告推动交易员大幅押注美联储降息，利率期货市场显示9月降息概率从不足40%升至84%，年底前至少降息两次的预期升温 [1] 美联储降息预期升温 - 贝莱德全球固定收益首席投资官认为9月降息可能性增加，甚至可能降息50基点，如果劳动力市场持续疲软 [2] - 利率互换定价显示，到12月美联储FOMC会议前，预计累计降息61个基点，部分交易员押注9月降息50基点，10月与12月再降息75基点 [12] 美债市场牛市陡峭化策略卷土重来 - 短端美债收益率大幅下滑，2年期美债收益率单日下挫逾25个基点，创2023年12月以来最大跌幅，长端收益率跌幅较短端有限，导致长短端利差扩大 [6] - 收益率曲线陡峭化策略自4月以来因关税政策和降息预期低迷而亏损，但疲软就业数据催化其强势回归，机构投资者大举加仓美债多头 [6] 美债价格大幅反弹 - 全期限美国国债价格大幅飙升，短期限美债表现尤为强劲，10年期及以上美债也罕见回暖 [6] - 美债期货成交量达到平时三倍，超短期合约交易活跃，买盘涌入推动价格反弹 [7] 市场交易逻辑转变 - "坏消息就是好消息"理论瓦解，疲软经济数据不再利好风险资产，反而推动美债上涨，市场重回"坏消息就是坏消息"逻辑 [16] - 就业数据疲软打破市场平静，投资者回补空头，多头势力扩张 [15] 机构投资者布局与策略调整 - 资管巨头BlueBay固定收益首席投资官押注2年与30年期美债收益率利差扩大，看好牛市陡峭化交易 [7] - 部分机构投资者提高整体债券配置仓位，但在获利时适度削减陡峭化仓位，以应对关税和通胀风险 [17] 经济数据与政策预期博弈 - 劳动力市场疲软与通胀粘性之间的紧张博弈可能导致降息时机和节奏波动 [17] - 未来两个月将发布更多关键经济指标，包括两份通胀报告和下一期非农就业数据，这些数据将影响美联储货币政策决策 [16] 国债供应与市场影响 - 美国政府将发行总计1250亿美元证券，包括67亿美元10年期和30年期债券，巨额供应可能推升长端收益率 [18] - 分析师预计10年期美债收益率可能短期内回升至4.30%以上，尤其是在国债再融资拍卖期间 [18]