核心观点 - 下半年货币政策将保持适度宽松 降准降息具有操作空间和落地可能性 重点支持科技创新 提振消费 小微企业 稳定外贸等领域 同时关注银行息差和宏观杠杆率等制约因素 [1][2][4] 货币政策影响因素 - 外部波动对出口的影响程度 国内房地产市场走势及就业市场状况是影响货币政策的关键因素 [2] - 大型商业银行净息差明显收窄制约降息空间 一季度商业银行净息差为1.43% 其中大型银行净息差降至1.33% [2] - 宏观杠杆率持续被动上升 2025年二季度名义GDP增速放缓推动宏观杠杆率被动快速上行至300.4% [2] - 美联储可能恢复降息 中美货币政策周期差趋于收敛 有利于拓宽货币政策空间 [2] 货币政策操作方向 - 货币政策保持流动性充裕 促进社会综合融资成本下行 [3] - 落实落细适度宽松货币政策 加力支持科技创新 提振消费 小微企业 稳定外贸等四个重点领域 [3] - 最有效政策工具是降息降准 预计三季度末前后可能再次实施降准降息 [4] - 基础货币投放保持适度宽松 降准降息仍有空间 贷款和社融增速保持平稳 [4] 结构性政策重点 - 科技创新 提振消费 小微和民营企业 稳外贸等领域是货币政策支持重点 [5] - 重大基建项目和新型政策性金融工具落地有望撬动企业中长期贷款投放 [5] - 配合治理企业低价无序竞争 引导金融资源从低效企业重新配置到拥有核心硬科技的创新型企业 [5] 政策实施效果 - 抓好货币政策措施执行 畅通货币政策传导 提升货币政策实施效果 [6] - 规范存贷款利率内卷和无序竞争 减少资金空转 [6] - 加强与财政政策和产业政策配合 用好贴息政策刺激消费 [6] - 配合重点行业产能治理 实现信贷资源有进有退 定向支持重点领域和薄弱环节 [6]