特朗普关税政策对美国通胀的影响 - 此轮特朗普关税政策具有普遍性且税率大幅提升的特点，美国企业普遍具备较强的成本转嫁意愿与能力，关税带来的成本压力预计会逐步向下游消费端传导 [1] - 当前美国通胀前瞻性指标已出现通胀抬头的预警信号，下半年美国通胀上行趋势或将逐步显现 [1][7] - 若美国有效关税税率全面上调10个百分点，可能导致美国PCE通胀水平上升高达1.2个百分点 [5][6] - 特朗普的关税政策短期内将使美国物价上涨1.8% [6] 美国关键通胀指标 - 美国消费者物价指数CPI由美国劳工统计局按月编制，涵盖食品、能源、住房、交通、医疗等主要品类，每月从约87个城市地区的2.6万家零售商及4000个住房单位采集约10万个价格样本 [2] - 美国PCE价格指数由美国经济分析局发布，是美联储制定货币政策的关键通胀指标，统计口径更广且权重按季度动态更新，能敏感捕捉商品和服务间的替代效应 [2] 2017-2018年特朗普关税政策的影响 - 2017-2019年特朗普对华关税涉及的商品金额低于4000亿美元，钢铁和铝关税涉及的商品金额为500亿左右，对整体美国通胀的影响相对有限 [3] - 当时美元走强、非美货币贬值、美国企业利润压缩及消费者行为替代等因素共同缓冲了关税对通胀的冲击 [3] - 2017-2018年实施的301条款关税推动美国国内产品价格上涨0.2%，对美联储核心PCE指数的贡献为0.1至0.2个百分点 [4] 当前通胀压力迹象 - 在住宅等服务项通胀仍有黏性的背景下，核心商品项通胀增速逐步上行，美国通胀压力增加已初见迹象 [5] - 美国ISM制造业PMI物价分项自2023年底开始回升，并在2025年加速上涨，近四个月连续处于69以上的高位水平，预示美国通胀压力将于今年下半年逐步显现 [7]