宏观杠杆率现状 - 截至2025年6月末中国宏观杠杆率首次突破300%达到300.4%较一季度上升1.9个百分点[3] - 2020年一季度宏观杠杆率首次超过250%此后仅用9个季度快速突破300%增速显著加快[5] - 2025年二季度名义GDP增速降至3.9%创2023年以来新低分母端扩张乏力推高杠杆率[8] 老龄化对杠杆率的影响 - 2024年末中国60周岁及以上老年人口占比达22.0%65周岁及以上占比15.6%老年抚养比22.8%[7] - 老龄化导致居民医疗养老支出增加推高家庭债务规模政府社保投入加大扩大财政缺口[7] - 劳动年龄人口占比下降抑制资本积累和企业创新能力持续压制潜在经济增速[7][8] 各部门杠杆率表现 - 政府部门杠杆率二季度上升2个百分点至65.3%上半年债券净融资7.66万亿元同比多增4.32万亿元[8] - 非金融企业部门杠杆率微增0.3个百分点至174%产能过剩和债务周转效率下降制约去杠杆[8] - 居民部门杠杆率下降0.4个百分点至61.1%房贷收缩但消费贷因以旧换新政策有所增长[8] 国际比较 - 中国宏观杠杆率在BIS统计的40多国中排名第9非金融企业杠杆率174%显著高于发达经济体(86.6%)和新兴市场(94%)[11] - 政府杠杆率65.3%低于发达经济体平均(104.7%)但隐性债务或存在低估[11] - 居民杠杆率61.1%接近日本泡沫期峰值(68%)低于美国(69.2%)[11] 政策建议方向 - 提振名义GDP需降低税收和简化监管优化债务结构可通过国债置换隐性债务和企业兼并重组[14] - 金融资源向硬科技倾斜试点房贷利率动态调整机制探索消费贷证券化[14] - 提升居民素质扩大直接融资引入AI预测模型和国际债务重组机制[14]