关税政策调整 - 特朗普签署行政令确定对70个国家和地区征收10%至41%不等的新对等关税税率 于8月7日正式生效 [1][2] - 新税率实施后美国对全球实际关税税率从11%升至约16% 与此前威胁的税率相比更具实施性和可持续性 [1][3] - 任何通过第三国转运规避关税的行为将征收40%惩罚性税率 且不允许减免处罚 [3] 财政收入影响 - 新关税税率使美国全年关税收入可能超过3000亿美元 可缓解0.8至1.0个百分点的财政赤字率 [3] - 1-3月美国关税收入为228亿美元 4-6月升至644亿美元 对应约10%的平均有效对外关税税率 [3] - 关税收入水平更多是为了弥补财政收入 与贸易平衡相关性较弱 [3] 国家间关税差异 - 承诺对美投资和采购力度越大的国家获得的关税水平越低 欧盟日本韩国等获得超10%的税率调降 [4] - 巴西加拿大土耳其未获得税率优惠 巴西加拿大选择正面应对 土耳其未与美国沟通关税问题 [4] - 关税削减协议区别体现在全面对美产品削减关税或仅部分领域放开市场准入 [4] 产业保护导向 - 232调查涉及的钢铝汽车等基础行业侧重稳就业和票仓性质 半导体药品关键矿物等行业侧重产业链安全和制造业回流 [4] - 行业关税下调概率较小 仅可能对部分盟友国或贸易协定国家给予优惠 表明保护特定产业优先级很高 [4] - 制造业回流仍是中期重要诉求 关税既作为目的也作为手段 [4] 通胀传导影响 - 新关税税率使美国实际关税税率可能升至18%至19% 对通胀带来30至60BP的上行风险 [6] - 关税通胀冲击可能呈现更慢更久特征 新增关税在9月进口数据体现 10-11月传导至通胀 [6] - 实际有效关税税率还有中性5%至6% 悲观9%至10%的上升空间 [6] 资产市场展望 - 短期美股可能出现波动 但中期仍然看多 波动后中枢仍将上移 明年中期选举前延续上行趋势 [1][7] - 波动原因包括关税形势几无向好空间 8月国会休会期间波动率走高 市场为9月美联储不降息做准备 [7] - 市场目前定价9月降息概率为45.2% 无风险利率不再构成积极因素 [7]