业绩表现 - 2Q25净收入13.28亿美元，同比上升15%，环比上升8%，恢复至2Q19的91% [2] - 2Q25经调整物业EBITDA为3.78亿美元，同比上升25%，环比上升11%，恢复至2Q19的84%，高于机构一致预期的3.47亿美元 [2] - 业绩超预期主要由于稳定的经营成本控制和澳门新濠天地访客量增加 [2] 评级与目标价 - 维持2025年和2026年经调整EBITDA基本不变 [1] - 维持跑赢行业评级，上调目标价14%至5.80港元 [1] - 当前股价有7%的上行空间 [1] 管理层展望 - 2025年6月的强劲趋势延续至7月，预计将持续至3Q25 [3] - 澳门物业访客量创历史新高，高端中场持续推动业绩 [3] - 将于2025年底关闭骏龙娱乐场及3间摩卡角子机俱乐部，2Q25计提约5,600万美元减值损失 [3] 业务发展 - 水舞间演出带动澳门新濠天地访客量，提升非博彩收入 [4] - 新濠天地·塞浦路斯业务受以色列和伊朗冲突影响，但暑期客房预订量显著增长 [4] - 新濠天地·斯里兰卡将于2025年8月1日开业，主要面向印度客户，预计需要更长时间实现放量 [4] - 新濠天地·马尼拉业务表现稳定 [4] 资本运作 - 2025年4-5月以每ADS约5美元价格回购价值约1.2亿美元的股票 [4]