核心观点 - 公司在面临挑战下仍保持稳健业绩，并有望在明年实现更强劲增长 [1][10][11] - 公司拥有稳健的业务模式、良好的财务状况和一系列增长项目，为长期发展奠定基础 [1][4][9][12] 第二季度业绩表现 - 总毛营业利润增长3%至24.8亿美元，调整后EBITDA微增1%至24.1亿美元 [7] - 可分配现金流增长7%至19.4亿美元，调整后自由现金流持平于8.12亿美元 [7] - 约81%的毛营业利润来自收费型业务，业务模式非常稳定 [4] 业务板块动态 - 丙烷和辛烷增效业务因价差恢复正常而受到挤压 [6] - 液化石油气业务面临压力，部分有吸引力的10年期合同到期，现货价格下跌60%，竞争加剧影响定价 [6] - 2022年收费型业务毛营业利润占比降至74%，因俄乌战争导致天然气和天然气液体价差扩大，公司从商品差价业务中受益更多 [5] 财务状况与股东回报 - 基于可分配现金流的分配覆盖率为1.6倍，上半年杠杆率为3.1倍 [8] - 当季回购价值1.1亿美元的股票，单位分配同比增长3.8%至0.545美元 [8] - 投资者可享受稳健且增长的分配以及近7%的远期收益率 [2] 增长项目与未来展望 - 目前有56亿美元项目在建，今年资本支出已增至40亿至45亿美元 [9] - 两个新加工厂已开始增产，第三个预计2026年上半年投产，Neches河码头扩建也将在2026年上半年全面运营 [9] - 随着人工智能数据中心和出口的能源需求增长，公司长期前景稳固 [11] - 基于2025年预估，远期企业价值/EBITDA倍数为10倍，低于历史水平，预计2026年EBITDA将因项目投产而显著提升 [12]