目标价与评级 - 维持新东方-S港股目标价46港元及"买入"评级 [1] 财务预测调整 - 下调2026/2027财年公司收入约3% 预计收入增速10%/14% [1] - 下调营运利润约17% 预计营运利润率10.2%/10.5% 较2025财年微增 [1] - 2025财年4季度收入同比增9.4% 超机构预期2%/5% [1] - 不含东方甄选 教育/文旅收入同比增19% [1] 业务表现 - 教育营运利润率6.5% 较去年同期提升410个基点 [1] - 留学相关业务影响持续 2026财年出国相关业务增速预期调整至下降5% [1] - K12相关业务增长率维持市场预期19% [1] 经营策略 - 第1季度指引低于预期主要受季节性因素影响 第2-4季度增速将恢复 [1] - 公司加速成本优化 致力于全年实现营运利润率稳定或微增目标 [1] - 得益于有效的降本增效措施 [1] 估值方法 - 调整估值方法至SOTP [1] - 给予2026财年K12业务15倍/留学业务8倍市盈率 [1] - 对应利润增速分别为+22%/-10% [1]