美国铜232关税政策影响 - 美国对铜制品征收50%进口关税但精炼铜及铜原料获得豁免[1] - 精炼铜进口关税意外落空导致COMEX铜价大幅波动且COMEX-LME价差基本抹平[1] - 关税政策有望为中国出海铜加工企业带来超额利润[1] 铜价走势与基本面分析 - 全球主要铜矿企业2025Q1产量同比增速仅1.3% 预计全年增速降至1%以下[2] - 下半年国内表观需求增速预计3%-5%（1-5月为13%）仍显著高于供给增速[2] - LME铜价预计运行区间9200-10500美元/吨 均衡区间为9200-9500美元/吨[2] 库存与贸易政策预期 - 美国市场精炼铜回流需要价差进一步收缩乃至显著为负[1] - 美国铜产业链库存合理中枢水平有望抬升 限制回流意愿和幅度[1] - 特朗普提及可能自2027年起对精炼铜征收15%进口关税[1] 行业支撑因素 - 矿端供给紧张强化铜价现实支撑 下半年供给愈发紧张[2] - 需求端电网/风电/光伏等领域持续采购提供支撑[2] - 精炼铜产能利用率长期维持70%-80% 冶炼环节成为有色行业反内卷抓手[2] 宏观环境影响 - 历史上铜价在非危机时期重启降息阶段通常温和上涨[2] - 美联储重启降息与全球经济周期共振向上助推铜价修复[2] - 流动性趋松及国内政策暖风支撑铜价稳健上行[1][2]