公司上市与募资计划 - 公司于7月31日向港交所更新上市申请，拟募资用于拓展海外产能及绿色能源项目 [1] 一体化布局与成本优势 - 公司通过“能源－氧化铝精炼－电解铝冶炼”垂直整合，实现84%的氧化铝自给率和88%的电力自给率，显著高于行业平均水平 [1] - 内蒙古霍林郭勒电解铝生产基地2024年产量位列华北第四、全国第十二，电解铝现金成本控制能力跻身国内前5% [1] - 山东滨州生产基地临近铝土矿进口港口，运输成本较内陆同行低约15% [1] - 内蒙古基地受益于0.28元/度的工业电价，较东部沿海地区低40% [1] - 2023年启动的400兆瓦风电和110兆瓦光伏项目预计2025年并网，可将绿电占比提升至35%，推动吨铝碳排放降低18% [1] 技术能力与生产合规 - 2023年氧化铝产能利用率达128.8%，经监管部门核查未构成重大违规 [2][4] - 通过焙烧工艺优化，将氢氧化铝转化效率提升至98%，单吨能耗下降12% [2] - 内蒙创源获评“国家级绿色工厂”，环保技术达行业标杆水平 [2] 客户集中度与关联交易 - 关联方创新新材（600361.SH）始终为第一大客户，销售占比从2023年的78.8%降至2025年5月的59.8% [3] - 前五大客户集中度仍达79%以上 [3] - 深度绑定带来每年约2.3亿元的运输成本节约，但也导致议价能力受限 [3] 业绩波动与成本压力 - 受益于电解铝价格上涨（从2022年的17,530元/吨涨至2024年的20,270元/吨），公司净利润从2022年的9.1亿元跃升至2024年的26.3亿元 [4] - 2025年前五个月，受煤炭价格上涨影响，吨铝生产成本增加620元，导致净利润同比下滑14.4% [4] - 衍生金融工具收益占比从2022年的21.6%降至2025年的7.3%，显示价格对冲效力减弱 [4] 海外产能与全球布局 - 印尼200万吨氧化铝项目已贡献公司12%的营收，吨生产成本较国内低18% [5] - 越南50万吨电解铝项目计划于2026年投产，可规避美国对华铝制品11%的关税壁垒 [5] - 海外营收占比从2022年的8%提升至2024年的22% [5] - 目标在2030年前将海外业务占比提升至35%以上 [5] 绿色能源转型与低碳发展 - 公司计划将IPO募资额的40%投向风电、光伏项目，目标2027年实现清洁能源占比超50% [5] - 内蒙古基地配套建设的碳捕集装置，可将每吨电解铝的碳排放从13吨降至9.8吨，以满足欧盟碳边境调节机制要求 [5] - 目前已有20%的出口产品获得全球绿色铝认证，溢价空间达8-12% [5] 技术输出与服务拓展 - 公司向东南亚同行提供电解槽节能改造服务，单项目创收超3000万元 [5] - 氢氧化铝催化焙烧技术专利已授权三家海外企业，技术许可费贡献利润占比从0.5%提升至3.1% [5] 行业政策与监管环境 - 公司“火电保供+绿电降本”的能源结构，使其在工信部4500万吨电解铝产能红线政策下占据先发优势 [1] - 生态环境部新规要求2026年前全部电解铝企业达到超低排放标准，预计将增加公司每年1.2亿元的环保投入 [4]