债市表现与基金业绩 - 7月债券市场持续承压，超过半数债券基金收益为负，纯债型基金平均收益为-0.13%，正收益产品占比不足35% [1] - 今年以来，在全部6600余只债券型基金中，超过四成净值下跌，其中50余只债基7月以来跌幅超1%，30年期国债ETF月内跌幅超1.6% [2] - 中长期纯债基金中，仅有140只产品年内回报超过2%，超过400只产品年内收益为负 [2] 基金赎回压力 - 债券基金赎回压力在月末加剧，7月已有超过40只债基因大额赎回公告提高份额净值精度，明显高于5月的14只和6月的19只 [1][2] - 赎回潮在7月24日达到阶段性高峰，公募基金遭遇去年"9·24"行情以来最大单日赎回，单日卖出债券近1000亿元，三日累计净卖出债券超1200亿元 [2] - 7月31日，招商基金、恒生前海基金等多家机构再度公告旗下债基因大额赎回调整净值精度 [2][3] 市场调整原因 - 本轮债市调整与股债"跷跷板效应"密切相关，6月以来债市交易拥挤，叠加用户风险偏好提升，资金从债市流向权益市场 [5] - 7月以来债券基金规模环比涨幅明显回落，股票基金规模环比涨幅更大，超40%的纯利率债基近三月录得负收益 [5] - 在"反内卷"的政策逻辑推动下，股市和商品都走出较强行情，风险偏好的回升压制了债券的表现 [5] 机构交易行为 - 最后一个交易日的利率债主要卖盘来自基金，买盘主要来自银行机构，券商和险资多持观望态度 [5] - 债券市场呈现"内卷"局面，基金久期处于历史高分位，市场普遍等待回调买入 [7] 后市展望 - 短期来看，随着大宗商品价格回落，"反内卷"政策的情绪冲击可能减缓，债券的票息特性决定了债市是天然的多头市场 [7] - 我国债券市场总体呈现"牛长熊短"的格局，在过去的多轮调整中均能够快速完成修复，长期持有有助于把握债市修复机会 [7] - 流动性宽松将压缩各类利差，未来需要着重挖掘信用利差 [7]