业绩与股息 - 上半年业绩符合预期 中期股息保持不变 [1] - 中国内地租户销售自去年第四季度以来呈现连续改善 [1] 销售表现与趋势 - 2025年上半年整体租户销售仍受奢侈品销售下降拖累 [1] - 未来12个月奢侈品销售预计持续下降 因市场情绪疲弱及出境旅游正常化尚未好转 [1] - 公司拥有中国内地最好的奢侈品购物中心之一 在上市公司的中国奢侈品销售敞口中最高 [1] 目标价与估值调整 - 目标价从5.4港元上调至7.7港元 [1] - 每股资产净值相对目标价折让从78%收窄至67% 因美联储降息预期更明朗及中国租户销售连续改善 [1] 投资评级与催化剂 - 维持"持有"评级 因中国奢侈品销售尚未触底 [1] - 正面催化剂：若美联储降息幅度超预期 将触发高收益率股票重新评估 [1] - 负面催化剂：中国租户销售弱于预期 将导致盈利压力并影响维持绝对股息和去杠杆能力 [1]