核心观点 - 康芝药业近期股价因基孔肯雅热疫情和海南自贸区概念等短期因素走强 但公司面临严峻经营挑战 业绩波动剧烈 2024年出现大幅亏损 同时存在销售费用逆势增长 资产减值高企 关联交易遗留问题等深层风险 [1][2][3][7][8] 股价表现 - 7月24日早盘康芝药业直冲涨停 收盘价7.56元 涨幅达20% 最近一周持续上涨 今年以来已2次登上龙虎榜 最近一次为7月25日 [1] - 股价异动受基孔肯雅热确诊病例上升引发的驱蚊概念 海南自由贸易港概念热潮 国家生育补贴政策落地等多重消息面因素催化 [1] 财务业绩表现 - 2024年归母净利润为-2.16亿元 同比大幅下降1975.20% 扣非归母净利润同比下降1671.71% 亏损幅度远超营收降幅 [2] - 2024年营业收入4.73亿元 同比下降36.07% 不及2017年水平 [2] - 2021年归母净利润0.11亿元 2022年亏损1.88亿元 2023年盈利0.12亿元 业绩呈现显著波动性 [2] - 2025年一季度营业收入1.12亿元 同比增长7.33% 归母净利润亏损969.17万元 但同比减亏79.16% [6] 产品线经营状况 - 儿童药 成人药 母婴健康用品三大核心产品线合计占营业收入的93% [3] - 儿童药收入占比66.69% 收入同比下滑35.25% 毛利率相对稳定 [3] - 成人药收入同比下滑44.08% 毛利率下滑17.05% [3] - 母婴健康用品收入同比下滑30.37% 毛利率下滑6.71% [3] - 业绩下滑主因感冒呼吸类产品渠道去库存以及终端销量下降 [3] 费用管控问题 - 2024年销售费用逆势增长23.39% 达到2.63亿元 占营收比例高达55.56% [3] - 2024年管理费用为1.17亿元 占收入的近四分之一 [3] - 2025年一季度销售费用大幅下降44.63% 但仍高达3356.82万元 [6][7] - 销售费用与营收形成显著背离 反映出营销效率断崖式下跌 战略决策与市场环境错位 公司治理缺陷等核心问题 [3][4] 资产减值与子公司经营 - 2024年计提资产减值损失高达5952.75万元 涉及存货跌价 固定资产价值重估 无形资产减值和商誉减值 [7] - 叠加信用减值损失 两项合计吞噬公司当年6105.78万元合并报表利润 占全年亏损总额近三成 [7] - 4家主要子公司全部亏损 其中中山爱护亏损额最大 达3058.41万元 [8] 关联交易风险 - 2018年以3.5亿元从控股股东宏氏投资手中收购中山爱护100%股权 交易溢价率高达818.87% [8] - 中山爱护承诺2018年至2023年累计净利润不低于1.72亿元 但实际累计亏损0.99亿元 [8] - 宏氏投资需以3.5亿元本金加年化12%利息（合计约5.9亿元）回购标的资产 但仅支付5000万元履约准备金 [8] - 海南证监局已向宏氏投资下发《责令改正措施决定书》 要求30日内提交整改报告 [8] - 若回购事宜延期 公司可能对中山爱护相关资产计提大额减值 进一步侵蚀利润 [9] 薪酬结构变化 - 2024年人均薪酬为12.05万元 较2023年的12.82万元下降6.01% [4][5] - 2024年管理层薪酬总额408.88万元 较2023年的378.72万元增长7.96% [4] - 董事长洪江游薪酬71.40万元 较上年增加17.20万元 副董事长洪丽萍薪酬52.43万元 增加9.86万元 总裁洪江涛薪酬50.82万元 增加9.63万元 [4][6] - 薪酬结构在亏损期加剧分配失衡 合理性存疑 [4]