美联储政策预期 - 市场定价反映出9月降息可能性低于50%，未来三次会议上降息次数不超过两次 [1] - 美联储可能在12月份降息，降息条件需要劳动力市场出现实质恶化 [1] - 美联储7月会议维持利率不变，但出现30多年来首次两位反对者 [1] - 债券市场票息率轻微走高和美元走高反映了政策宽松的定价效应，市场解读会议结果比预期更为强硬 [2] 美国经济现状评估 - 美联储认为经济状况良好，并不认为4.25-4.50%的利率区间会阻碍经济发展 [1] - 当前失业率为4.1%，劳动力市场基本处于平衡状态，美联储正实现其充分就业目标 [1] - 尽管过去几个月通胀率年增，但关税对消费者物价的影响仍然有限 [2] - 美联储认为关税驱动的物价上涨只是水平变化，而非通胀的持续驱动因素 [2] 通胀与关税影响 - 由于基准关税细节明朗化以及近期协议细节待敲定，未来几个月通货膨胀率可能会继续上升 [2] - 关税将在2024年全年拖累经济增长并导致通胀上升，但其影响预计在2025年开始减弱 [3] - 财政政策的延迟效应将在2026年提振经济增长 [3] 投资策略观点 - 避免衰退和长期通胀压力的狭窄路径对风险资产而言是利多 [3] - 由于部分资产估值过高且政策风险尚未解除，投资组合应偏向质量，关注美国以外的相对价值机会（包括欧洲、日本和新兴市场） [3] - 美联储需要几个月的数据才能更清楚地了解政策对美国经济的影响，然后才可能采取行动 [2]