核心观点 - 花旗维持恒隆地产买入评级及7.05港元目标价 公司中期股息0.12元且提供以股代息选项 隐含股息支付比率升至36% [1] - 公司上半年基本盈利同比下降8.5%至15.87亿元 主要因租金收入减少3% 物业开发及酒店业务亏损扩大 净融资成本增长11% [1] - 整体租金收入同比下降3%至46.78亿元 租务营运利润同比下降3%至33亿元 利润率稳定在71.5% [1] - 香港地区租金收入同比下降4% 零售收入降7% 写字楼收入降1% 出租率87% 市场关注内地零售销售预期及杭州西湖66号项目进展 [2] 财务表现 - 上半年基本盈利15.87亿元 同比下降8.5% 占全年盈利预估53% [1] - 整体租金收入46.78亿元 同比下降3% 占全年预估51% [1] - 租务营运利润33亿元 同比下降3% 租务利润率71.5% [1] - 净融资成本同比增长11% 主因债务规模扩大 [1] 业务细分 - 香港租金收入同比下降4% 零售收入降7% 租户销售额降2% 主因主要租户续租租金下调 [2] - 香港写字楼收入同比下降1% 出租率87% [2] - 物业开发及酒店业务亏损扩大 [1] 股息与资本管理 - 中期股息每股0.12元 提供以股代息选项 [1] - 隐含中期股息支付比率36% 较2024年上半年32%提升 [1] - 市场关注公司股息前景信息及资本支出计划 [2] 未来关注点 - 中国内地零售销售及租金预期 [2] - 杭州西湖66号项目预租进展 [2] - 资本支出计划及资金管理策略 [2]