医保集采政策优化 - 医保局在第11批集采中明确"反内卷"原则 不再以简单最低价作为参考 而是优化价差计算锚点并要求最低报价企业公开说明合理性及承诺不低于成本报价 [1] - 国家层面已开展10批药品集采 覆盖435种药品 但过去"以价换量"模式导致企业盈利受压和药品质量风险 [2] - 集采规则优化将推动药品价格竞争回归良性 伴随价格预期稳定 行业盈利有望逐步改善 [1][2] 医药行业发展趋势 - 政策端态度转向叠加企业研发管线进入收获期 创新药海外BD加速 体现全球竞争力 [3] - 行业正逐步走出低谷 政策面与盈利面改善将驱动板块估值重塑 [3] - 医疗器械和药品领域作为最早经历集采的板块 部分品种影响已出清 医疗耗材成长性随新品上市持续 [4] 投资主线及标的 - 稳健增长领域关注医疗器械：佰仁医疗 三友医疗 康为世纪 大博医疗 爱康医疗 威高骨科 爱博医疗 惠泰医疗 心脉医疗 乐普医疗 [4] - 药品领域关注：恒瑞医药 信立泰 京新药业 仙琚制药 康辰药业 [4] - CXO及医疗设备板块随投融资和财政政策向好有望反转 CXO关注阳光诺和 益诺思 昭衍新药 美迪西 设备关注联影医疗 迈瑞医疗 开立医疗 [5] - 创新领域关注医保谈判落地后进入放量阶段及具备出海能力企业：信达生物 康方生物 科伦博泰 百利天恒 贝达药业 迈威生物 诺诚健华 [5] - 其他细分领域关注中药：同仁堂 昆药集团 天士力 马应龙 原料药：华海药业 司太立 普洛药业 医疗服务：爱尔眼科 通策医疗 海吉亚医疗 三星医疗 [6] - 疫苗领域关注：百克生物 智飞生物 康希诺 零售药店关注：健之佳 大参林 益丰药房 [7]