评级结果 - 公司2021年度第一期中期票据获联合资信"AAA"评级 [1] 区域经济环境 - 福州市经济实力增强 经济总量居福建省内第一名 财政自给程度较高 公司外部发展环境良好 [2] - 公司作为福州市重要基础设施建设主体 区域地位突出 [2] - 公司持续获得有力的外部支持 [2] 业务经营状况 - 公司业务以片区综合开发与改造、市政代建、工程施工、房地产销售和贸易为主 [2] - 2024年营业总收入明显下降 主要受贸易收入大幅下降影响 [2] - 市政代建和片区综合开发与改造项目投资规模大 可收到财政拨付资金 但资金收支存在期限错配 未来投资压力大 [2] - 工程施工业务主体资质较为齐全 业务持续性较好 [2] - 商品房及保障房项目建设规模及待投资规模均大 未来资金支出压力大 需关注房地产项目去化情况 [2] - 贸易业务规模较大 但利润空间有限 需关注贸易业务回款风险 [2] 财务与资产状况 - 公司资产中以房地产建设成本为主的存货和以市政基础设施代建投入及片区综合改造支出为主的其他非流动资产占比高 [2] - 应收类款项规模较大且部分存在回收风险 [2] - 所有者权益以市政项目建设资金及片区开发成本返还资金所形成的资本公积为主 资金的拨付及冲减处于动态调整中 权益结构稳定性一般 [2] - 债务规模持续增长 整体债务负担适中 短期偿债指标表现较好 [2] 法律风险 - 子公司涉诉金额较大 面临一定的或有风险 [2]