镍价走势回顾 - 上半年镍价整体宽幅震荡 一季度在矿端供应紧张和宏观面利好作用下沪镍价格上行至13 6万元/吨高位[1] - 二季度受供应过剩格局制约镍价重回低位并持续向下运行[1] - 1月受印尼RKAB审批配额削减消息影响呈偏强震荡 2-3月基本面和消息面利好共同带动镍价冲高[1] - 4月因贸易摩擦需求担忧导致镍价下行 随后受印尼PNBP政策落地和菲律宾镍矿禁令影响自底部反弹[1] - 5-6月需求进入淡季且矿端供应放量 镍价下探至成本支撑位[1] 镍矿政策影响 - 印尼和菲律宾镍矿政策对镍价影响显著 两国镍矿产量占全球比重接近70%[2] - 政策分为"量"和"价"两类 "量"政策包括印尼RKAB审批配额和菲律宾出口禁令 "价"政策包括印尼HMA价格调控和PNBP税率上调[3] - 对"量"的管控市场反应快但政策推进阻力大 对"价"的管控更容易落地但影响相对较小[3] - 印尼2025年RKAB审批进度缓慢 最终配额尚未确定[2] - 印尼PNBP税率已落地 菲律宾出口禁令最终取消[2] 供应端分析 - 受高品位红土镍矿供应紧张影响 镍铁成本显著上升[4] - 印尼MHP和高冰镍产能持续提升 2025年新增项目投产进度有所放缓但MHP产能扩张趋势未停滞[4] - 4月受天气因素影响MHP产量下滑 目前相关项目已复产[4] - 刚果(金)将钴出口禁令延长3个月 或对MHP需求形成提振[4] - 硫酸镍市场表现平淡 价格中枢持续下移 预计下半年维持产能充裕格局[4] - 一体化MHP和高冰镍生产电积镍工艺盈利空间被挤压 部分产能已陷入亏损[5] - 精炼镍产量高速增长阶段步入尾声 但供应过剩压力在年内难有显著改善[5] 需求端分析 - 不锈钢在镍下游需求中占比超60% 1-5月300系不锈钢产量同比增加18 6万吨[7] - 钢厂盈利普遍承压 不锈钢价格破位下行且库存持续高位[7] - 下半年在"金九银十"消费旺季来临前 不锈钢需求预计维持偏弱态势[7] - 新能源领域镍需求增量有限 1-5月三元电池装车总量同比下降12 5%[8] - 三元材料产量同比增长9 7% 但高镍材料占比维持在50%左右[8] - 电镀和合金需求合计占镍下游总需求10% 难以消化精炼镍累积过剩量[8] 后市展望 - 三季度镍矿供应将迎来季节性放量 镍矿价格或随之松动[3] - 需求端缺乏亮点 供应过剩格局延续 镍价仍处于震荡寻底趋势[9] - 预计沪镍价格将在11 0-12 8万元/吨区间波动[9] - 资源国政策扰动频发 镍价仍存在阶段性走高的可能[9]