基建投资增速分析 - 上半年狭义基础设施建设投资同比增长4.6%，较前5个月回落1个百分点，6月增速放缓是主因 [1] - 极端天气与价格因素导致阶段性影响，财政支持力度相对近年偏弱 [1] - 下半年财政稳增长力度加大，新重大项目开工叠加新型政策性金融工具支持，增速将保持韧性 [1] 天气对基建施工的影响 - 6月工程机械主要产品月平均工作时长同比降9.11%，环比降8.56%，开工率同比环比均下降 [1] - 6月石油沥青装置开工率、水泥粉磨开工率等上游行业需求数据偏弱，但建筑工地资金到位率平稳 [1] - 7月极端天气持续，石油沥青开工率、螺纹钢需求等数据仍偏弱，多地加强高温天气施工管理 [2] - 天气属于短期外生性冲击，影响施工节奏而非中长期趋势 [2] 专项债与基建投资关系 - 上半年新增地方政府专项债券发行2.16万亿元，同比增45%，但6月增速仍回落 [3] - 置换债券发行高峰已过，城投债净融资偏低叠加天气因素拖累市政工程增速 [3] - 专项债投向传统基建比例下降，市政、产业园区等规模同比降4.3%，土地储备等领域规模显著增加 [3] - 财政政策转向投资与消费协同发力，支撑作用更精准高效 [4] 下半年基建投资展望 - 国家发改委已下达第三批"两重"项目清单，全年8000亿元额度1459个项目全部落地 [5] - 三季度末基建投资压力或改善，四季度在资金和项目驱动下有望加速 [5] - 下半年专项债剩余额度超2万亿元，超长期特别国债等增量工具将提供资金保障 [5] - 中央加杠杆下的超长期特别国债和预算内投资力度是关键观察点 [5]