文章核心观点 - 银行理财行业正面临显著的内卷困境 表现为规模增长但盈利能力未同步提升的“增量不增收”现象 其根源在于产品同质化、负债端风险偏好低及旧有经营模式惯性 行业需从规模导向转向客户利益导向 通过多元化布局和差异化能力建设实现高质量发展 [1][5] 产品端内卷表现 - 大量存在期限短、流动性好、收益率稳定无波动的“类刚兑”产品 这些产品是对净值化改造的倒退 客户不关心发行主体和底层资产 只追求稳定无回撤且高于无风险利率的收益 [1] - 此类产品一旦推出会迅速上量 尤其对存量客户体量大的机构有很强吸引力 成为其稳规模或扩张规模的手段 加剧了行业内卷 [1] 投资端内卷表现 - 理财行业资产配置结构过去几年未发生实质变化 核心制约是负债端风险偏好低且期限短 难以进行真正的跨周期投资 [2] - 为迎合客户偏好 理财机构在估值技术和策略上“创新”频繁 例如增配存款、嵌套保险资管投资高收益协议存款、借道信托计提“特别信托利益”实现平滑机制以及自建估值模型等 目的均为创造波动低、收益有优势的产品以做大规模 [2] - 上述行为多被监管叫停整改 但最新迹象显示 多家机构正成体量地将长期限摊余成本法公募债基配置到最短持有期乃至日开型理财产品中 这本质上仍是“监管套利” [2] 渠道端内卷表现 - 部分中小银行及互联网银行代销渠道相对强势 对理财产品进行多维度横比（赛马机制） 迫使部分理财机构为准入和引流而被动提升产品体验 甚至宣称打破“流动性、高收益、安全性”的不可能三角 这种过度违背产品实际情况的做法不可持续 [3] - 部分互联网银行代销渠道在净值化后规模增长迅速 并开始向高端客户投放起购金额高、但期限和预期收益率吸引力强的专属理财产品 此举使渠道、理财机构和客户看似“三赢” 但背后的合规性与公平性存疑 [3] 披露与宣传端内卷表现 - 行业存在选择性业绩展示等误导行为 例如“打榜”理财产品 在销售初期通过资源投放保持小规模以做出漂亮历史业绩 再加大宣传做大规模 导致客户实际收益与展示业绩差距悬殊 这会损害客户信任并破坏行业形象 [4][5] - 监管已出台规定禁止此类行为 但存续产品的业绩展示仍存在问题 例如某互联网银行销售页面频繁出现短期限理财产品单日净值增长率最低精确为0%的展示 这违背市场客观现实 [4][5] 内卷成因与转型方向 - 内卷加剧的原因包括：银行理财固有的信贷思维和“吃差价”模式根深蒂固 负债端风险偏好低 高度依赖固定收益类资产 以及母行外市场竞争力度加大 [5] - 行业要成为真正的财富管理机构 必须进行多元化布局和差异化能力建设 个别头部机构已在投研、科技、资产配置、风险对冲方面取得领先优势 [5] - 理财机构必须尽快从“规模导向”切换到“客户利益导向” 从客户角度提升治理、销售和运营能力 才能实现不惧内卷的高质量发展 [5]