盈利预测与目标价调整 - 将2025至2027年每股盈利预测下调12%至13% [1] - A股目标价维持59元人民币 H股目标价由46 2港元上调至51 3港元 A股/H股折价收窄至20%（原为30%） [1] - 估值基准转换至2026年（原为2025年） [1] 业绩表现与市场预期 - 上半年净利润同比下降20%至26亿元人民币 第二季单季净利润同比下降32%至6 62亿元人民币（第一季为19亿元） [1] - 业绩低于预期主因线上及机场渠道疲弱（高盛估算该渠道同比下滑13%） [1] - 国际航空客流同比恢复20%或按季增长5%至10% [1] 行业竞争与战略转型 - 海南全岛免税政策全面实施可能扩大市场规模 但品牌商自建门店将加剧直接竞争 [2] - 公司从免税营运商逐步转向提供零售空间的平台营运商 [2] 估值与市场情绪 - 当前估值对应2025年及2026年预测市盈率分别为34倍及29倍 [1] - 部分投资者关注海南免税销售额同比转正拐点 [1]