育儿补贴政策 - 国家育儿补贴制度于7月28日公布 从2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿发放补贴 每孩每年3600元 2025年1月1日前出生的婴幼儿按应补贴月数折算计发 [2] - 育儿补贴覆盖一孩/二孩/三孩 实现三孩政策下家庭支持全面覆盖 全国统一标准对下线城市带动更突出 地方政府可补充差异化补贴政策 [3] - 测算显示2022-2024年新生儿预计补贴1560亿元 2025年1月后出生新生儿补贴1.08万元/人 [3] 新生儿与奶粉需求 - 2024年龙年新生儿数量同比增加52万至954万 带动2024年一段奶粉正增长 预计2025年传导至二段奶粉需求提升 [1][4] - 25Q1婴幼儿奶粉销售额同比+2.3% 相比24Q2-25Q1累计同比-0.9%显著提速 育儿补贴政策落地有望形成新生儿向上催化 [1][4] 乳企表现与展望 - 中国飞鹤25H1预计收入91-93亿元 25Q3完成渠道库存调整 全年收入预计低个位数增长 [4] - 伊利股份2024年奶粉及奶制品营收296.8亿元(同比+7.5%) 婴配粉份额17.3% 25Q1奶粉及奶制品同比+18.6% [4] - 蒙牛乳业2024年奶粉业务营收33.2亿元(同比-12.7%) 瑞哺恩营收实现双位数增长 [4] - H&H国际控股25H1婴幼儿奶粉销量同比高个位数增长 合生元中国内地超高端市场份额从2024年13.0%提升至2025年5月15.8% [5] 乳制品行业趋势 - 25Q2常温白奶/常温酸奶销售额分别同比-14.4%/-18.9% 低温白奶/低温酸奶分别同比+19.4%/+3.3% 常温承压低温增长明确 [6] - 伊利股份/蒙牛乳业24Q2去库形成低基数 发货端好于终端 新乳业推新品拓渠道 把握低温核心品类发展 [6]