央行货币政策操作 - 央行7月25日开展4000亿元1年期MLF操作，实现1000亿元净投放，为连续5个月净投放，MLF余额达52500亿元 [1][2] - 7月中长期流动性净投放规模达3000亿元，体现适度宽松的货币政策取向 [2] - 7月MLF净投放规模1000亿元低于6月的1180亿元，反映调控精准性，因7月信贷需求减弱且银行负债端压力可控 [6] 资金面波动分析 - 7月24日资金面超预期收敛，隔夜利率攀升至1.65%以上，R001、DR001大幅上行 [1] - 7月25日隔夜利率回落至1.55%（R001）和1.52%（DR001），但7天期资金利率继续上行至1.69%（R007）和1.65%（DR007） [3] - 扰动主因包括：1.7万亿元逆回购集中到期、2000亿元MLF到期、1200亿元国库定存到期，公开市场合计到期规模达2万亿元 [4] 跨月资金面展望 - 7月28日至8月1日将有1.6万亿元逆回购到期，但央行维稳态度明确，叠加月末财政资金释放（7月财政支出通常1.6-1.9万亿元），资金价格有望修复 [7] - 8-9月政府债供给高峰或达月均1.5-1.6万亿元净融资，央行可能通过OMO、MLF、买断式逆回购等工具对冲，不排除降准可能 [8] 政策信号解读 - 央行强调延续适度宽松货币政策，通过"短端OMO削峰填谷、长端买断式逆回购与MLF净投放"维持流动性稳中偏松 [7][8] - 5月降息降准后总量工具暂歇，政策重心转向优化结构，三季度经济数据将决定后续工具动用 [8]