核心观点 - 温德姆酒店及度假村2025年第二季度业绩超预期 调整后稀释每股收益1 33美元 高于分析师预期的1 16美元 营收3 97亿美元 超出预期的3 8664亿美元 [1] - 公司资产轻量化模式持续稳定 战略聚焦高价值细分市场 尽管美国市场需求疲软带来挑战 [1] - 全球系统规模扩大 开发管道创纪录 国际市场和高端细分领域表现强劲 [6][11] - 辅助收入增长19% 远超整体营收增速 主要由长期合同驱动 稳定性高于住宿收入 [8] - 公司上调2025年净房间增长指引至4 0%-4 6% 同时维持其他关键财务指标预期不变 [14] 财务表现 - 调整后稀释每股收益1 33美元 同比增长18% 超出预期14 7% [2][5] - 费用相关及其他收入3 97亿美元 同比增长8 5% 超出预期1036万美元 [2][5] - 调整后EBITDA 1 95亿美元 同比增长10% 调整后净利润1 03亿美元 增长13 2% [2][5] - 调整后自由现金流8800万美元 同比大幅增长27 5% [2] - 全球每间可用客房收入(RevPAR)下降3%至47 55美元 美国市场下降4% 但国际增长1% [7] 业务模式与战略 - 采用特许经营模式 不持有物业资产 通过品牌授权获取稳定现金流 [3] - 拥有25个酒店品牌 覆盖经济型至中高端市场 近期重点拓展国际业务和提高特许权使用费率 [4] - 温德姆奖励计划会员达1 14亿 支撑全球37%和美国50%的入住率 [12] - 开发管道中70%为中高端及以上酒店 76%为新建设项目 35%已开工 [6][11] - 限制使用"关键资金"激励 偏好直接特许经营协议 尤其在国际市场 [13] 区域与细分市场表现 - 国际房间数占开发管道的58% EMEA和拉美RevPAR分别增长7%和18% [6][11] - 中国RevPAR下降8% 但公司表示Super 8品牌6 73万间房的统计调整对财务影响有限 [7][9] - 美国中高端细分市场房间数增长3% 经济型下降2% 显示向高价值领域转移 [11] - 长住酒店占开发管道的17% 反映长期住宿需求增长 [11] 资本配置与股东回报 - 二季度通过股票回购和股息向股东返还1 09亿美元 季度股息维持每股0 41美元 [9] - 净杠杆率维持在3 5倍 总流动性5 8亿美元 [15] - 预计2025年调整后稀释每股收益4 60-4 78美元 较此前小幅上调 [14] 行业趋势与前瞻 - RevPAR每变动1个百分点 将影响年费收入约1000万美元和EBITDA 400万美元 [15] - 需密切关注美国和中国的RevPAR变化 入住率趋势以及高端细分市场需求 [15] - 全球特许权使用费率提升至4 0% 反映公司提高FeePAR的战略成效 [8] - 营销基金收入超过支出300万美元 显示品牌推广效率 [9]