核心观点 - 公司2025年上半年净销售额同比增长4%至125.5 MEUR 可比营业利润大幅增长39%至8.6 MEUR 但受关税和供应链扰动影响 报告营业利润同比下降19%至9.1 MEUR [3][4][6][9] - 北美市场表现强劲 销售额增长12% 但欧洲和亚洲市场受贸易争端及经济不确定性拖累出现下滑 [11][13][17][20] - 现金流管理成效显著 剔除营运资本影响后经营性现金流同比改善至11.0 MEUR 库存结构优化 冬季产品备货增加 [3][30][31] - 公司战略聚焦品牌价值提升与产品创新 CrushCity软饵和Rapala硬饵新品获得市场成功 并通过组织架构调整强化区域管理效能 [5][40][48][49] 财务表现 - 净销售额125.5 MEUR（2024年H1：120.5 MEUR） 按可比汇率计算增长5% [9][12] - 报告营业利润率7.3%（2024年H1：9.3%） 可比营业利润率提升至6.9%（2024年H1：5.1%） [6][24] - 每股收益0.02 EUR（2024年H1：0.07 EUR） 净盈利2.2 MEUR（2024年H1：4.7 MEUR） [6][26] - 期末净有息负债58.6 MEUR 负债率39.2%（2024年H1：36.9%） [38] 区域市场表现 - 北美销售额69.0 MEUR 同比增长12%（可比汇率增长14%） 受惠于冬季渔季需求强劲及13 Fishing新品成功推出 [13][14][22] - 北欧销售额12.9 MEUR 同比下降4% 主要因冬季雪况不佳导致运动装备补货销售疲弱 [15][16][22] - 欧洲其他地区销售额31.6 MEUR 同比下降6% 零售商库存调整及消费者需求疲软制约增长 [17][18][22] - 亚洲市场受贸易争端影响销售下滑 但拉美市场受益经济复苏实现增长 全球其他地区销售额持平于12.1 MEUR（可比汇率增长5%） [19][20][22] 运营与战略 - 品牌组织架构改革持续推进 各核心品牌设立独立管理团队并制定长期战略KPI [5] - 产品创新成果显著 CrushCity Mooch Minnow软饵、Precision Xtreme Jowler 127硬饵及Sufix Revolve钓线等新品获得行业奖项及市场认可 [48][49][52] - 制造端持续优化爱沙尼亚Pärnu工厂生产效率 外包生产占比超三分之一以增强供应链灵活性 [44][45] - ERP系统与采购计划工具（Anaplan）整合提升营运资本周转效率及交付准时率 [46] 现金流与资本结构 - 经营性现金流6.2 MEUR（2024年H1：18.2 MEUR） 主要受营运资本变动影响（负向影响4.8 MEUR） [30][38] - 资本支出1.8 MEUR（2024年H1：2.7 MEUR） 主要用于产能维护及新产品投资 [32] - 流动性保持充裕 未使用长期信贷额度38.0 MEUR 现金及等价物25.4 MEUR [33][35] - 106 MEUR银团贷款条款合规 杠杆率测试值Q1为3.48、Q2为2.91 均低于约定上限3.80 [34][35] 展望与预期 - 对2025年下半年持谨慎乐观态度 北美冬季渔季预订单表现良好 但关税对消费者支出及毛利率的影响仍存不确定性 [4][60] - 预计2025全年可比营业利润将高于2024年水平 [9][61] - 计划在未来12个月内完成106 MEUR银团贷款及混合资本债券的再融资 [36]