核心观点 - 焦煤市场在2024年10月至2025年7月期间经历了从大跌到大涨的剧烈波动 主要受房地产政策预期落空、环保限产、进口收缩、供给侧调控和下游需求变化等多重因素驱动 [1][2][4][5][6] 市场情绪与价格波动 - 2024年10月市场因房地产政策预期落空而情绪快速回落 黑色系商品放量大跌 [1] - 2024年11-12月上游焦煤库存创年内新高 冬储进度缓慢且体量同比减少 竞拍流拍率明显上升 高价资源成交乏力 [4] 供给端变化 - 2025年1-3月国内焦煤产量回升 但下游焦炭提降导致焦企亏损加剧 [2] - 2025年4月山西吕梁和柳林等地因环保督察导致煤矿开工率下滑 [2] - 2025年6月蒙古雨季影响煤炭发运 口岸库存消耗至低位 进口边际收缩 同时环保督察进驻山西和内蒙古 煤矿复产不及预期 [5] - 2025年7月政策端强调"反内卷"和供给侧调控预期升温 [6] 需求端与生产活动 - 2025年7月15日唐山环保限产结束 钢厂快速复产 铁水产量突破240万吨/日 [6] - 工信部出台十大重点行业稳增长方案 包括钢铁行业 明确淘汰落后产能和优化利润分配 [6] - 焦炭分别于2025年1-3月经历第十一轮提降和7月21日启动第二轮提涨 [2] 机构观点与市场展望 - 现货基本面持续改善 基差修复后现货贸易商有套保需求 现货上涨和下游补库预计持续 建议逢高进行套保操作 [7]