核心观点 - Ares Capital作为全球顶级商业发展公司 提供87%的远期股息收益率 是可靠的长期收益型投资标的 过去一年股价上涨11% [1][2] 业务模式 - 公司通过向中等市场企业提供融资获取收益 目标企业年EBITDA介于1000万至25亿美元 通常单笔投资3000万至5亿美元 [4][6] - 采用浮动利率贷款模式 利率与美联储基准挂钩 需维持利率在适宜区间以保证收益稳定性 [9] - 类似房地产投资信托 必须将至少90%应税收入作为股息分配以维持低税率 相比传统银行股更具收益可靠性 [5] 投资组合 - 投资组合覆盖566家企业 由245家私募股权机构支持 总规模达271亿美元 [7] - 风险控制措施包括：586%资产配置于优先留置担保贷款 57%于次级留置担保贷款 5%于高级次级债务 [7] - 分散化投资策略使公司在过去20年实现934%总回报 成功抵御经济衰退冲击 [8] 财务表现 - 每股净资产从2021年1896美元增长至2024年1989美元 2025年第一季度同比上升15%至1982美元 [11] - 当前股价23美元 较净资产溢价有限 对应今年预期市盈率仅11倍 [12] - 债务股本比从2021年末121降至2024年末099 2025年第一季度进一步降至098 [14] 同业比较 - 主要竞争对手Blue Owl Capital最新季度净资产1514美元 接近当前股价15美元 市盈率不足10倍 [12] - 但Blue Owl投资组合规模较小（177亿美元）且仅覆盖236家企业 因此投资者仍愿为Ares的规模优势支付溢价 [13] - Ares债务水平显著低于Blue Owl（126债务股本比） [15] 利率敏感性 - 美联储去年三次降息 市场预期今年至少再降两次 预计将使公司2025年EPS下降13%至202美元 2026年再降1%至2美元 [10] - 尽管短期收益受利率波动影响 但192美元的年度股息仍可被完全覆盖 长期随利率趋于稳定收益将同步企稳 [10]