上证指数与市场心理 - 上证指数近期维持在3500点上方运行 但该关键点位突破仅具心理意义 无法形成趋势性行情 未来需关注宏观经济修复[1] - 煤炭 石油 钢铁等传统行业在ROE见底回升背景下具有更大修复空间 反内卷政策 海外制造业走强及债务停止收缩构成三大支撑因素[1] 宏观经济基本面 - 二季度实际GDP同比增长5.2% 名义增长3.9% 与去年Q2持平 工业增加值累计同比6.4%(+0.1pct) 出口累计同比5.9%(-0.1pct) 社零累计同比5.0%(持平)[2] - 工业增加值高位或与5月14日中美关税缓和后6月出口交货值释放有关 社零疲软主因餐饮 烟酒 化妆品领域回落及国补政策扰动[2] - 物价层面 水泥行业磨机运转率创2019年以来同期最低 产量持续下降但价格指数2024年下半年反弹 上市公司资本开支增速自2023年持续为负 ROE于2024Q2企稳回升[4][5][6] 流动性环境 - 6月M1显著上涨 主因政府项目集中落地带来企业活期存款增加 化债置换影响减弱 外贸企业结汇规模维持高位 7-8月扩张趋势或延续[9] - 6月社融增长4.2万亿元(超Wind预期3.7万亿元) 债市7.8-7.14期间回调(十年国债ETF跌0.32%)但近期反弹 企业偿债压力减轻显示债务偿还周期临近尾声[9] 行业配置建议 - 全A股PB历史分位数20%以下个股占比降至2017Q1以来最低 80%以上占比接近2017年以来峰值 TMT 高端制造 银行板块低PB个股占比已普遍低于20%[12][13] - 煤炭 石油石化 钢铁 交运 电力 房地产 非银金融等传统行业低PB个股占比仍达40%+ 建议关注建材ETF(159745) 钢铁ETF(515210) 煤炭ETF(515220) 石油ETF(561360)[13]