投资逻辑 - 2025年国内创新药产业有望迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会 [1] - 基本面边际变化持续支撑二级市场回暖 [2] - 行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局不断优化 [7] 盈利与创新成果 - 创新产品陆续商业化，头部创新药企业开启盈利周期 [3] - 全球突破性临床数据陆续读出，带动海外授权市场持续活跃，研发成果加速兑现 [4] 政策支持 - 支付政策落地元年：首个丙类医保目录年内推出，支付政策变化开启有望持续推动创新药市场规模扩容 [5] - 全产业链支持政策持续深化：药品价格形成机制及进一步支持创新药政策有望落地新举措 [6] 投资建议 - 构建临床需求、技术平台、产品力三维选股框架，重点推荐两条投资主线 [8] - Pharma转型创新兑现：Pharma公司行业沉淀深厚，业绩韧性强劲，创新管线步入兑现期，建议关注华东医药、奥赛康、健康元 [9] - Biotech持续成长，产品海外注册催化：看好研发平台和商业化得以验证，潜在产品海外注册落地的公司 [10]