核心观点 - 花旗集团2025年第二季度业绩强劲，每股收益和净利息收入超预期，主要得益于市场和业务部门的强劲表现以及严格的费用管理 [1] - 尽管财报公布后股价小幅下跌，但华尔街分析师普遍上调目标价，看好公司资本回报提升和实现有形普通股回报率(ROTCE)目标的清晰路径 [2][3] - 分析师认为花旗集团在大型银行中估值最具吸引力，交易价格低于有形账面价值，且有望从潜在监管放松中受益 [6][17] 分析师评级与目标价调整 - Piper Sandler将目标价从84美元上调至104美元，维持"增持"评级 [3] - UBS维持"中性"评级，目标价89美元 [3] - Keefe Bruyette & Woods维持"买入"评级，目标价105美元 [3] 财务表现 - 第二季度每股收益1.96美元，远超UBS预估的1.64美元和市场预期的1.63美元 [7] - 净利息收入152亿美元，比预期高出约12亿美元 [7] - 市场业务收入创2020年以来第二高季度，同比增长16% [15] - 投行业务同比增长13%，主要由咨询和股权资本市场业务驱动 [15] 业务亮点 - 市场业务贡献了约9亿美元的净利息收入超额部分 [7] - 服务业务贡献约2亿美元的净利息收入超额部分 [7] - 固定收益、外汇和大宗商品(FICC)业务表现强劲，贡献14美分的超额收益 [8] - 投资银行业务超出预期2美分，咨询和股权资本市场表现突出 [8] 财务指引 - 2025年营收指引上调至约840亿美元 [16] - 维持2025年费用指引在534亿美元左右 [16] - 预计非市场业务的净利息收入同比增长约4% [16] - 预计2026年实现10-11%的有形普通股回报率目标 [6][14] 资本回报 - 第二季度完成20亿美元股票回购 [10] - 预计2025年下半年季度回购规模可能达到30-40亿美元 [10] - 品牌信用卡净坏账率稳定在3.5-4.0% [15] - 零售服务净坏账率保持在5.75-6.25% [15] 估值与催化剂 - 交易价格为有形账面价值的96%，是唯一低于账面价值的主要银行 [6] - 2026年实现ROTCE目标可能成为重估催化剂 [17] - 潜在监管放松可能带来资本释放，花旗将是主要受益者 [18] - 选举后市场环境改善可能推动并购、股权资本市场和FICC交易业务 [18]