特朗普政策影响 - 特朗普上任首100天带来震慑性冲击 包括大幅削减政府效率部门开支和发动全球关税战 政策模糊特性推高美国金融资产风险溢价 [1] - 发起的全面关税战具有双重目的 战略遏制中国以及创收解决美国破产问题 即使加征20%全面关税也仅产生1852亿美元额外收入 勉强抵销债务利息支出 [1] 投资组合策略调整 - 维持对股票的中性配置 预期不同行业及地区股市表现将出现分化 [1] - 维持看好美国科技行业 服务业表现优于以商品为主的行业 [1] - 发达市场政府债券评级下调至中性 源于对财政前景担忧以及通胀黏性 [1] - 公司债部分采用杠铃式存续期间策略 [1] - 看好另类资产 特别是黄金（2025年第四季度目标价每盎司3765美元）和收益型私募资产 [1] 2025年第三季度市场专题 - 三大专题主导市场 包括关税紧张局势缓和 股市表现分化 以及财政压力不利于政府债券和美元但有利于黄金 [2] - 中美突然缓和紧张关系源于实用主义考量 145%关税实质上构成贸易禁运并损害双方利益 [2] - 美国今年需要再融资7.8万亿美元债务 国内民调支持率下滑促使特朗普推行进步政策重塑共和党工薪阶层政党形象 为2026年中期选举部署 [2] 市场展望总结 - 美国财政过度消费与政策模糊推升金融资产风险溢价 [2] - 实用主义可能支撑关税紧张局势降级 但预计股票表现将显著分化 科技及服务行业表现跑赢大市 [2] - 全球逐步转向脱离美国金融资产主导时代 转向防御性策略并维持看好另类投资（特别是黄金及收益型私募资产）以构建投资组合韧性 [2]