美元指数表现 - 美元指数经历自尼克松政府打破布雷顿森林体系金本位制以来最疲软的上半年表现 今年迄今下跌约10% [1] - 美元指数在中美紧张贸易局势缓和后有所反弹 但华尔街投资机构认为这种反弹是昙花一现 [2] - 美元贸易加权指数(TWI)连续数月下跌 显示美元贬值的广度和持续性都在扩大 [7] 华尔街机构观点 - 高盛、摩根士丹利等华尔街大行预警美元已经迈入新一轮熊市下跌轨迹 [1] - 摩根大通强调美元汇率的中期熊市下行轨迹依然成立 基于一系列周期性和结构性因素 [1] - 高盛认为美元"断崖式无序下跌"是破坏美国"金发姑娘"宏观经济情景的三大主要风险之一 [6] - 摩根大通外汇策略团队建议逢高建立美元空头仓位 做多欧元及澳元、挪威克朗等大宗商品货币 [5] 周期性因素 - 美国经济增长放缓 通胀回落导致利差收窄 [7] - 美国相对增速和利率优势正在削弱 [7] - 美联储短期可能不降息以及降息预期持续降温 [7] 结构性因素 - 美元估值偏高 美国财政赤字与债务问题 [7] - 资本流动再平衡 政策不确定性上升 [7] - 特朗普政府"大而美"法案推动美国预算赤字扩张 危及美债信用体系 [1] - 特朗普政府混乱无序的贸易政策颠覆全球贸易体系 [2] 贸易政策影响 - 关税风险的卷土重来成为近期市场不可忽视的变量 [11] - 7月特朗普政府威胁对主要贸易伙伴祭出"广泛且超常规模"的关税措施 [11] - 如果美国实施普遍性高关税 将对美元和美国经济产生净负面影响 [11] - 贸易摩擦具有"滞后引爆"特征 市场往往低估其风险溢价 [11] 货币配置策略 - 建议继续做多欧元以及澳元、挪威克朗等大宗商品货币等周期性强势货币 [5] - 对新兴市场货币短线持中性但中期看多立场 [5] - 建议投资者增持日元并新建瑞郎多头 以对冲特朗普贸易政策等极端尾部风险 [5] - 在欧元、日元、澳元以及北欧大宗商品货币上持更加积极的多头立场 [8] 市场信心影响 - 特朗普政府政策打击全球投资者对于美国资产的乐观投资情绪 [1] - 投资者对于美元资产的信心被不可逆地动摇 导致"美国例外论"逐渐崩塌 [2][6] - 美元疲软削弱了驱动美国资产涨势的"美国例外论" [6] - 资本流出美国以及外汇对冲需求带来的逆风可能令美元跌势延续 [6]