银行股表现 - 2025年至今没有一家银行企业出现下跌，全部上涨，18家银行创历史新高，16家银行涨幅超过20%，32家银行涨幅超过10% [1] - 国有大行工农中建全部创历史新高，申万银行指数近一年涨幅35.49%，近两年涨幅52.11% [1] - 银行股上涨逻辑与去年长期国债一致，经济下行压力下资金偏好高分红行业 [1] - 工商银行市净率从2022年11月最低值0.42升至目前0.79，四大行市净率近乎翻倍 [4] 资金流向 - 保险资金是购买长期债券主力，2025年一季度险资持有A股银行市值2657.8亿元，占比45.05% [2] - 政策推动险资增配银行股，《保险资金运用管理办法》修订后风险因子放宽，2025年上半年至少5次险资举牌银行股 [2] - 公募基金因考核新规转向配置银行股以跑赢基准 [2] 政策支持 - 商业银行二永债发行加速，2025年发行规模突破8000亿元，二季度环比增长260.82% [3] - 四大行通过定增募资5200亿元补充核心一级资本 [3] - 政策目的是以时间换空间，提前消耗财政空间换取银行创造资本能力 [4] 行业基本面 - 商业银行净息差持续下行跌破警戒线，但通过资产规模扩张维持利润 [5] - 2025年一季度商业银行总资产同比增长7.2%，增速较去年同期11.7%大幅收缩 [5] - 未来银行可能收敛资产规模以减轻资本压力，上行动力有限 [6] 估值水平 - 2025年7月11日A股银行板块平均市净率0.74倍，招商银行1.09倍最高，四大行在0.72-0.85倍区间 [3]