2025年上半年医药板块行情回顾 - 截至6月30日，A股医药大类指数年内上涨26.74%，港股恒生医疗保健指数前六个月涨幅达47.89% [1] - 1-4月医药板块整体承压，一季度医药上市公司营收同比下滑4.7%，归母净利润同比降幅达11.0% [1] - 5月起医药板块强势反弹，创新药与CXO表现突出，成为领涨主力 [1] 创新药板块表现与驱动因素 - 创新药板块是上半年最大亮点，截至6月30日，恒生港股通创新药指数年内涨幅高达60.87% [3] - 政策端全链条支持，包括“丙类目录”落地和集采政策超预期纠偏 [4] - 基本面强劲，一季报数据良好，ASCO会议数据超预期，国产创新药企业BD交易活跃，截至6月初累计交易金额突破500亿美元 [1][4] - 多家港股创新药企业进入商业化阶段，海外市场收入和盈利能力提振市场信心 [4] - 港股医药板块估值处历史低位，南向资金及全球资金流入推动估值提升 [5] CXO板块表现与前景 - 截至6月30日，CRO概念指数年内累计涨幅为22.18% [6] - 行业龙头公司竞争力与市占率提升，在GLP-1药物、ADC等领域爆发下，头部企业有望进一步拉开差距 [6] - 创新药产业资本加持与全球订单红利双重支撑，CXO板块有望延续增长 [6] - 近几个季度合同负债、应收账款等前瞻指标持续提升，已签订单将在未来2-3年逐步转化为业绩 [7] 医疗器械与连锁药店板块 - 医疗器械板块上半年表现相对平淡，受医院手术量低迷及国内政策压力影响 [7] - 展望下半年，设备端招投标数据转好有望改善渠道库存，高值耗材集采扩面有助于国产放量与品牌出海 [7] - 终端连锁药店上半年面临压力，多家上市公司一季度营收利润双降，但龙头情况已开始好转，行业进入加速整合与集中度提升的关键时期 [7] 行业展望与投资关注点 - 业内持续看好创新药产业链及细分行业头部企业在2025年下半年的表现 [8] - 预计2025年下半年中国创新药公司营业收入有望实现进一步增长，亏损额有望缩窄，更多公司有望实现扭亏为盈 [8] - 重点关注双抗、ADC、靶向药以及自身免疫性疾病等大病种创新药细分赛道 [8][9] - 2025年创新药的核心逻辑是“商业化”，企业盈利和产品销量提升将重塑商业模式与估值 [9] - 当前创新药板块估值仍处理性区间，港股市场因对宏观环境敏感，估值修复空间较大，低位布局价值凸显 [9]