核心观点 - 全球经济在不确定性中展现韧性但结构性分化明显 关税政策带来的不确定性是主要负面影响因素 比关税本身影响更大 [1][3] - 标普全球上调2025年全球增长预测至2.9% 主要因上调了对中国及其他一些新兴市场的增长预测 前提是假设关税在六个月暂停期后下降 [4] - 美国经济预计在2025年实现“软着陆” 欧元区有望回暖 中国经济“看起来相当稳健” 新兴市场整体表现预计良好 但全球增长将呈现“不平衡”特征 [1][16][17] - 人工智能在未来5到10年有望成为全球经济增长的重要动力 可能每年为全球经济带来额外一个百分点的增长 [1][20][21] 宏观经济与增长预测 - 全球增长预测：标普全球将2025年全球增长预测小幅上调至2.9% 主要因上调了中国及其他一些新兴市场的增长预测 [4] - 美国经济：预计2025年实现“软着陆” 上半年整体增长约2% 第二季度增长约4% 但整体已出现放缓 [1][6][16] - 中国经济：被描述为“看起来相当稳健” 标普上调了对其增长预测 因假设的关税水平较此前预测更低 [1][4][11] - 欧元区经济：有望逐步回暖 去年曾处于衰退边缘 [1][16] - 新兴市场：整体预计表现良好 前提是油价保持低位且美元相对稳定 但表现将分化 印度是增长明星 与美欧联系紧密程度及贸易依赖度将影响其表现 [1][11][12] 关税政策的影响 - 核心影响：关税政策对经济的负面影响不仅在于税率本身 更在于其带来的高度不确定性 这种不确定性会推迟企业投资、抑制消费并使并购市场停滞 [1][3] - 对增长的影响：关税不确定性持续越久 经济增长的下行压力越大 标普已在增长预测中纳入关税因素并略有下调 [3] - 对通胀的影响：关税可能一次性推高通胀至约3.5% 但实际对消费者价格的传导效果低于预期 [8][9] - 对市场的影响：金融市场对关税高度敏感 关税上涨时股市下跌 关税暂停时股市上涨 [13] - 政策前景：经济走向的关键变量之一是政策不确定性能否缓解 若能在下半年就关税达成明确解决方案将利好经济和市场 [1][18][19] 劳动力市场与货币政策 - 劳动力市场：美国劳动力市场持续强劲 欧洲也保持韧性 这阻止了发达国家经济陷入衰退 是美国经济的关键观察变量 [7] - 美联储政策：美联储目前处于“观望”状态 可能需要更多数据确认经济放缓和关税对通胀无持续影响 预计可能在2025年晚些时候降息一两次 [7][8][9] - 其他央行政策：欧元区因去年增长放缓和通胀压力下降而有降息空间 [7] - 美元走势：美元走弱是美国政府期望的 有助于其他经济体抑制进口价格从而应对通胀 为新兴市场央行提供更大降息空间 [10] 资产价格与市场情绪 - 股市：股市对关税非常敏感 目前市场预期关税趋于稳定 股市距离历史高点不远 蕴含乐观情绪 [13] - 黄金：金价波动大 支撑因素包括投资者的去美元化趋势 部分资金从美元流向黄金和欧元 黄金作为稳定价值储存工具在市场波动时获得支持 [14] - 房价：美国房价目前高企 控制房价是美联储想要做的事情之一 [13] 行业与技术驱动力 - 人工智能：被视为中长期主题 在全球范围内存在巨大商机和生产力提升潜力 预计在未来5到10年成为全球经济增长的重要推动力 有预测称其每年可为全球经济带来额外一个百分点的增长 [1][20][21][22] - 技术影响路径：人工智能对经济的影响将是渐进的 不同行业采纳速度不一 但其深刻嵌入社会经济结构仍需若干年 [22]