行业表现与市场动态 - 白酒板块连续4年下跌，万得白酒指数年内下跌15.21%，较2021年历史高点累计回撤59%，估值逼近近5年低位 [1][2][9] - 19只A股上市白酒股全部下跌，跌幅介于-2%至-28%，其中8只跌幅超20%，迎驾贡酒跌幅最大达27.81%，山西汾酒跌幅最小为2.31% [2] - 公募基金持仓集中的7只龙头白酒股全部下跌：贵州茅台-6.50%、五粮液-13.80%、山西汾酒-2.31%、泸州老窖-10.85%、洋河股份-18.01%、古井贡酒-21.77%、今世缘-11.98% [2] 资金流向与机构操作 - 资金抄底意愿转强，白酒基金LOF近一个月份额增加约3亿份至18.73亿份，鹏华中证酒ETF份额增加约45亿份至222.81亿份 [1][5] - 机构操作出现分歧：博时内需增长、华安生态优先等基金加仓白酒，汇添富消费行业、建信稳定得利等基金减仓白酒 [6] - 一季度公募基金减持跌幅较大的五粮液、古井贡酒、洋河股份，对贵州茅台持仓基本不变，增持山西汾酒、泸州老窖、今世缘 [2] 基本面与行业挑战 - 白酒行业存货总额达7609.47亿元，19家上市酒企库存酒达396.12万吨，行业处于去库存阶段 [4] - 需求端居民消费能力低迷，供给端价格跌破心理价位，叠加反腐政策抑制政务及央国企白酒消费 [4] - 部分重仓白酒基金收益不佳：招商中证白酒A年内收益-12.66%，鹏华中证酒ETF-11.22%，景顺长城新兴成长A-5.15% [3] 估值与投资逻辑 - 万得白酒指数TTM市盈率17.78倍，股息率达4.37%，处于历史较低水平 [9] - 龙头股估值低位：贵州茅台市盈率20倍、市净率6.93倍、股息率3.61%，山西汾酒市盈率17.14倍，五粮液等多家企业市盈率不足15倍 [10] - 部分机构认为白酒板块具备高股息（分红率近4-5%）、低估值及长期成长性，估值修复可能领先业绩见底，周期有望持续3-5年 [5][9][10] 机构观点分歧 - 乐观观点认为当前是布局时机，龙头酒企兼具红利属性与成长性，行业韧性较强 [8][9][10] - 谨慎观点指出库存压力、需求疲软及价格未企稳（飞天茅台批价需稳定在出厂价1.5倍以上），可能存在"价值陷阱" [8][11]