合并交易概述 - 美国钢铁与新日铁达成149亿美元的合并计划 [2] - 交易最初于2024年12月被拜登政府以国家安全为由否决 [2] - 2025年6月，特朗普总统批准双方的“合作伙伴关系”，为合并铺平道路 [2] - 合并实体与美国政府达成国家安全协议，承诺进行超100亿美元的新投资，并涉及治理和国内生产等承诺 [2] - 新日铁将承诺投资额从50亿美元逐步增加至140亿美元，包括新建一座绿地钢铁厂 [2][3] - 特朗普宣布允许合并并将钢铁关税从25%提高到50% [3] 交易对行业竞争格局的影响 - 合并将为美国钢铁市场引入一个更强大的全球竞争对手 [4] - 新日铁承诺投资美国钢铁现有基础设施并新建绿地钢铁厂，预计将加剧美国扁钢市场的竞争 [4] - 美国钢铁生产商Cleveland-Cliffs预计将受到较大冲击 [4] - 此举将深刻改变北美钢铁业生态，利好具备综合产能优势的企业，而依赖传统工艺的厂商将面临严峻挑战 [6] 美国钢铁财务数据与预期 - 截至2025年6月13日，美国钢铁股价为52.19美元，52周股价范围为26.93美元至54.24美元 [4] - 公司市值达117.76亿美元（截至2024年12月） [4] - 税息折旧摊销前利润预计从2024年12月的13.66亿美元增长至2027年12月的22.36亿美元 [4] - 每股盈利预期为：2025财年2.07美元，2026财年1.46美元，2027财年2.83美元，2028财年3.18美元 [4] - 股息收益率预计从2025财年的0.6%逐年降至0.4% [4] 估值方法与市场因素 - 摩根士丹利基于养老金调整后的企业价值与息税折旧摊销前利润比率6.2倍（此前为5.7倍）设定价格目标 [5] - 该目标倍数比更新后的历史平均水平低1/5标准差，反映了对利润增长预期及宏观经济不确定性的考量 [5] - 强劲的钢铁市场需求可能推动价格和利润率超出预期 [5] - 新增电弧炉产能若带动优质废钢价格上涨，可能使美国钢铁在与电弧炉竞争对手的较量中呈现优于预期的态势 [5] - 运营中断或绿地电弧炉建设项目延迟及成本超支会带来不利影响 [5]