债市表现 - 央行6月买断式逆回购操作后市场投资情绪升温 债市表现可圈可点 [1] - 短端行情明显起势 长端利率可能突破窄幅震荡区间继续下行 [1] - 中债国债收益率曲线3M期限回落2BP至1.39% 2年期收益率下行1BP至1.42% 10年期收益率下探1BP至1.64% [2] 买方情绪 - 债市买方情绪逼近年内新高 近半数受访机构看多债市 56%机构持偏多态度 [2] - 央行逆回购操作、资金面偏松、非银机构配置需求升温等多因素推升买方积极性 [2] - 月初资金面维持均衡宽松 央行超预期前置买断式逆回购操作释放重要信号 [2] 资金面与政策 - 央行降准0.5个百分点 连续三个月超额续做MLF 6月提前公告买断式逆回购操作 [2] - 货币政策工具完善"短-中-长"流动性管理闭环 带动资金利率中枢稳步下移 [2] - 不排除管理层后续开展二次买断式逆回购操作的可能性 [2] 供需关系 - 2025年利率债净增量供给或呈现前高后低分布 一季度同比多增最明显 [3] - 二季度起供给压力逐步缓解 下半年可能出现同比少增 [3] - 央行重启国债购买将改善供需关系 有助于利率回落 [3] 机构动态 - 银行存款增速提升快于贷款 推升债券投资增速 4月存款同比增速回升至7.9% [4] - 理财规模增长重新进入快车道 5月存款利率下调后理财规模提升速度加快 [4] - 保险机构一季度增配债券资产 环比增量创历史新高 [4] 利率与配置 - 货币市场利率需更明显补降以缓解金融体系息差过低问题 [5] - 1年期存单利率或从1.6%至1.7%降至1% 10年期国债利率或降至1.3%至1.4% [5] - 二季度起利率债供给压力减弱 叠加央行降准降息及可能重启购债操作 政策宽松加码将推动债市利率快速下行 [5]