核心观点 - 5月CPI同比降幅连续3个月持平于0.1% 核心CPI同比涨幅扩大至0.6% 创近一年新高 显示价格运行总体平稳且呈现积极变化 [1][2] - 能源价格环比下降1.7% 拖累CPI环比下降0.2% 但食品价格降幅小于季节性水平 核心CPI和服务价格涨幅扩大反映内需改善 [1][2][3] - PPI同比降幅扩大至3.3% 输入性价格压力和国内需求疲软导致工业品价格承压 但部分消费品价格改善显示政策效果显现 [4][5] CPI表现 - 5月CPI环比下降0.2% 同比下降0.1% 核心CPI同比上涨0.6% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 [1] - 能源价格环比下降1.7% 影响CPI环比下降约0.13个百分点 占CPI总降幅近七成 主因国际油价回落及煤炭天然气价格下行 [3] - 食品价格环比下降0.2% 降幅小于季节性水平1.1个百分点 仅影响CPI环比下降约0.04个百分点 [3] 价格积极变化 - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.6% 涨幅扩大0.2个百分点 金饰品价格同比大幅上涨40.1% [2] - 服务价格同比上涨0.5% 涨幅扩大0.2个百分点 交通工具租赁费 飞机票和旅游价格均由降转涨 分别上涨3.6% 1.2%和0.9% [2] - 衣着价格环比上涨0.6% 高于季节性水平0.3% 同比涨幅由1.3%升至1.5% 主因夏装换季需求 [3] 影响因素 - 假日消费拉动显著 五一假期旅游价格环比上涨0.8% 明显高于季节性水平-0.4% 同比由-0.5%转为上涨0.9% [3] - 国际油价震荡回落 因美国原油库存增加及过剩预期 国内成品油价格随之下调 [3] - 提振消费政策持续显效 新质生产力成长推动部分领域供需关系改善 [2] PPI表现 - 5月PPI环比下降0.4% 同比下降3.3% 降幅较上月扩大0.6个百分点 [4] - 输入性价格压力偏大 大宗商品价格因关税波动震荡回落 煤炭需求淡季及天气因素影响房地产基建施工 [5] - 工业品价格承压 但外贸企业抢出口行为对原材料价格形成一定支撑 [5] 未来展望 - CPI预计低位温和回升 核心通胀受政策支撑 暑期出行需求将带动服务价格上涨 [5] - PPI有望边际改善 但走出负区间仍需时日 国际关税风险缓和或推动大宗商品价格修复 [5]