行业整体表现 - 电子行业25Q1营收8595亿元同比+18% 归母净利润366亿元同比+30% [2] - 存货水平25Q1达6787亿元环比+9% 价格底部企稳 模拟等成熟制程厂商盈利显著改善 [2] - 功率及模拟半导体持续复苏 数字IC受AI需求推动同环比增速达20% [2] 细分领域动态 - 消费电子25Q1智能手机/PC/平板出货分别同比+1.5%/4.9%/8.5% 因关税波动提前拉货及换机周期驱动 [3] - AI成为硬件升级核心方向 多家厂商发布AI/AR眼镜 Micro-LED/光波导/SiC材料为三大增量赛道 [3] - 模拟半导体需求/供给/库存/价格全面改善 汽车工业通信领域复苏 思瑞浦/纳芯微等受益 [4] - 存储现货价格Q2持续上涨 南亚科Q3前清完库存 华邦电接获急单 端侧AI存储需求25-26年显现 [5] - SoC厂商技术突破 恒玄研发低功耗ISP 富瀚微推出NPU 泰凌微补齐GPU设计 AI眼镜芯片进入发布期 [5] 产业链投资机会 - 字节跳动25年资本开支预算升至1600亿元 云厂商CapEx带动算力芯片需求 芯原/翱捷迎AI国产化机遇 [6] - Fab厂资本开支增速放缓 SMIC25年开支持平 半导体设备国产化率提升 测试线及HBM扩产为重点 [1][7] - 存储测试机/逻辑测试机市场空间各60亿元 国产化率均为0% 精智达/华峰测控有望实现验证突破 [7] - 海外算力预期扭转 CSP释放乐观开支展望 国产算力中昇腾推出910C/920等产品突破海外主导局面 [8] 技术发展态势 - AI驱动硬件形态创新 折叠PC/桌面机器人等终端密集出现 AR眼镜赛道迎产品力拐点 [3] - GPGPU与ASIC在数据中心场景并重 大厂自研芯片趋势强化 IP及定制服务供应商受益 [6] - 工业/汽车领域或将复苏 通信领域经历22-24年去库后25年开启补库需求 [2][4]