核心观点 - 摩根大通重申快手科技为中国数字娱乐领域首选股 并将目标价上调至71港元 潜在上行空间达37% [1] - 公司凭借广告业务加速与人工智能的优异表现 有望迎来进一步估值重估 [1] 业绩与股价表现 - 2025年第一季度业绩公布后 快手股价当日上涨5% 同期恒生指数下跌1% [1] - 管理层预计2025年第二季度线上广告收入同比增速将加快至两位数 [1] - 预计2025年下半年线上广告收入将进一步加速 带动第三季度和第四季度盈利同比增长27%和23% [1] - 当前股价对应2025年预期市盈率为10倍 机构认为这将推动股价在当前水平基础上重估 [1] 业务表现与增长预期 - 快手广告和电商业务货币化尚有较大提升空间 预计未来几年增速将超过整体广告市场 [2] - 尽管微信视频号发展迅猛 快手用户流量依旧稳定 日活跃用户数同比增长4%至4.08亿 [2] - 随着收入结构向高利润率的广告和电商业务倾斜 应能推动利润率扩张 [2] - 预计将带动公司2026-2027年盈利复合年增长率或达20% [2] 广告业务展望 - 预计2025年线上广告收入增速将显著加快 从第一季度的8% 提升至第二季度的12%、第三季度的16%和第四季度的19% [2] - 内容消费行业和本地生活行业的快速增长 以及基于货架电商的广告服务推出 成为关键驱动因素 [2] 人工智能业务进展 - 可灵AI商业化进程提速 2025年第一季度收入达1.5亿元人民币 [1] - 摩根大通将可灵AI全年收入预期由4.5亿元上调至7.5亿元 [1] - 可灵AI作为世界最顶级的AI视频生成模型 收入增长势头强劲 [2] - 可灵AI收入中70%来自国际市场 [2] - AI助力快手核心应用改进内容推荐与生成 将显著提升用户使用时长和留存率 [2] - AI能为广告主和商家提供AIGC营销素材、数字人、AI客服等支持 提高广告转化率 [2] 机构评级 - 摩根大通维持对快手科技的“增持 (Overweight)”评级 看好其后续发展 [2]